【行业研究报告】海尔智家-2024Q1内销拉动收入增长，发布员工持股计划

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内销增速较快，数字化及产品结构改善提升盈利能力：2024Q1公司收入
689.8亿元人民币，同比增长6.0%。录得毛利率29.0%，同比增加0.3个百
分点，国内市场受益于采购与研发端数字化进程，产品结构改善，海外市
场受益于产品结构优化、产能利用率提升。销售费率/管理费率/研发费率/
财务费率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，分别同比变动-0.5/-0.3/+0.1/0个百
财务费率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，分别同比变动-0.5/-0.3/+0.1/0个百
分点，营销费率优化主要受益于数字化下营销资源配置等效率提升。归母
净利润录得47.7亿元人民币，同比增长20.2%。2024Q1中国/海外收入分别
同比增长8.1%/4.0%，经营利润分别同比增长30%+/超双位数。
中国市场高端品类占比提升，三翼鸟及卡萨帝收入快速增长：收入端，1）
制冷、洗护产业保持稳健增长、水产业实现收入同比两位数增长；2）家用
空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业收入增长均超10%。公司制冷产业高端
份额增长，2024Q1中国市场中，冰箱线下1万元以上产品零售额份额达到
53.2%，同比增加2.2个百分点，卡萨帝收入同比增长14%。三翼鸟品牌通
过强化场景方案企划与研发等能力建设，门店零售额同比增长30%、前置
类产品占比提升8个百分点，达到38%。利润端，受益于关键环节的运营
效率提升，盈利能力改善。
海外持续提升在北美及欧洲市场份额：欧美主要家电市场需求下滑，公司
通过推出适合当地消费者的产品、深化本土供应链与销售网络、发挥全球
研发等方式实现收入及利润增长。在北美，公司实现所有核心家电市场份
额增长。在欧洲市场，公司使用海尔和NewCandy的双品牌战略，通过产
品创新和Candy品牌焕新，实现市场份额提升，根据Gfk数据，2024年1
至2月份累计，公司在欧洲市场销量份额同比提升0.9个百分点，达到9.0%。
准：公司发布2024-2025年港股员工持股计划，考核目标为1）2024年经审
计的扣非归母净利润同比增长率不低于15%，ROE不低于16.8%。2）2025
年经审计的扣非归母净利润较2023年度扣非归母净利润复合增长率不低于
15%，ROE不低于16.8%。扣非归母净利润及ROE两个指标权重各占50%。
调整2024-2026年EPS预测为2.02/2.33/2.63元，5月22日收盘价对应动态
风险提示：1）市场竞争加剧；2）其他可能影响宏观环境因素；3）新产品
市场接受度不及预期；4）汇率变动；5）海外业务运营风险。
主要财务指标
会计年度
20232024E2025E2026E
营业收入(百万元)
261428283362304527324612
同比增长