【行业研究报告】中石科技-多领域布局乘“AI+”东风，深耕散热行业

投资要点
◼散热行业市场空间广阔，多领域携手贡献增量：导热散热行业伴随电子
信息技术应用领域的拓宽迅速发展，根据QYResearch数据，2022-2028
年，全球热管理材料市场规模复合增长率达3.2%，市场规模将从2022
年的115.8亿美元增加至2028年的139.8亿美元。行业终端领域广泛，
包括消费电子、汽车电子、基站、服务器和数据中心等，2022年我国消
费电子热管理、汽车车导热材料以及其他导热材料市场规模分别为
124.7亿元、38.1亿元、21亿元，占比分别为67.8%、20.7%、11.4%。
同时，国家大力支持散热产业发展，《“十四五”规划》、《“十三五”规
划》中均提到促进新材料的发展，2022年中国导热材料市场规模约为
183.8亿元，同比增长1.0%，预计2024年将达222.3亿元。
◼AI+带动产业全面升级，打开行业增量空间：随着AI+发展火爆，行业
升级催生出更大的散热应用市场，对综合散热解决方案迎来了更高性能
升级催生出更大的散热应用市场，对综合散热解决方案迎来了更高性能
的要求，散热材料行业不断更新升级，出现了导热石墨、导热界面材料、
热管/VC均热板等优异材料，电磁屏蔽和散热材料/器件的需求也持续增
长。智能手机、AIPC、光模块市场增势可观，大算力拉动散热高需求。
智能手机方面，各大企业持续改善散热方案。CounterpointResearch预
计2027年全球AIPhone出货量将超过5.5亿台，2026年全球AIPhone
导热材料市场规模有望达到99.2亿元。PC方面，AIPC在PC中的占
比有望逐年攀升，Canalys预计2028年出货量将达到2.1亿台，24-28年
复合增长率达44%，2026年全球AIPC散热市场规模有望达到393亿
元。通信市场方面需求旺盛，光模块市场增速可观，LIGHTCOUNTING
预计2026年全球100G、200G、400G、800G光模块的散热器件价值总
量为3.9亿美元。
◼产品应用广泛，海内外布局双循环：公司产品分导热材料、EMI屏蔽材
料及其他材料。主要解决电子产品中散热、导热、电磁兼容、粘结和密
封等难题。终端应用方面，公司产品广泛应用于消费电子、通信、汽车
电子、清洁能源等行业，涵盖从智能手机和平板电脑到数据中心和新能
源汽车的多种电子设备。多技术交叉优势形成了公司独特的竞争优势，
在通信领域和消费电子领域形成了长期稳定的优质客户资源。同时公司
积极布局国内外双循环，推动公司从单一大客户战略转变为大客户与行
业并重战略，以产业和资本为抓手，提升公司核心竞争力。
◼盈利预测与投资评级：公司作为高导热石墨产品龙头企业，有望受益于
消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等应用领域终端产品市场的
迅速增长，以及AI技术的发展和渗透，带动散热行业需求增长，公司
将充分发挥既有技术优势和渠道资源，抢占更多份额，我们预计2024-
2026年归母净利润达1.4/2.1/3亿元，当前市值对应PE为39/25/17倍，
◼风险提示：客户与行业集中度较高风险、汇率波动风险、市场竞争加剧
风险
-54%
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2%
9%
2023/5/252023/9/232024/1/222024/5/22