【行业研究报告】盐津铺子-经营稳定性强，不断强化品牌力

❖量贩渠道行业持续增长，公司切入SKU仍在提升。2023年公司零食量
贩渠道的收入占比约为20%。公司在零食量贩渠道的销售未来的增长逻辑一
方面包括伴随品牌商门店数量增加的自然增长；另一方面品牌商SKU数量
的增加，公司在头部品牌商合作SKU有四十多个，目前还在持续新增，公司
在第二梯队和第三梯队品牌商SKU数还有较大增长空间。
在第二梯队和第三梯队品牌商SKU数还有较大增长空间。
❖电商渠道持续高增，核心竞争力凸显。公司电商核心竞争力一方面是依托
于公司强大的供应链和产品力（品质、性价比等），另一方面是持续沉淀下来
的盐津铺子食品股份有限公司电商组织能力和运营能力。未来，电商渠道将持
续聚焦公司核心品类，力争在社交电商、货架电商等多个平台取得品数一数
二，取得增量业绩，协同线下形成品牌传播声量。
❖核心大单品持续强化，重视品牌力提升。2024年。公司将聚焦休闲魔芋
和休闲鹌鹑蛋，第二梯队将主推鱼肠（深海零食）、蒟蒻果冻布丁。在聚焦核
心品类的基础上，积极推进品牌种树。公司已经先后发布“大魔王”、“蛋皇”
子品牌，进一步强化渠道和消费者对公司产品的认知，提升品牌势能。
❖投资建议：我们预计公司2024-2026年营收为51.35/61.99/72.33亿元，同比
+25%/21%/17%；归母净利为6.57/8.66/10.97亿元，同比+30%/32%/27%，对应
❖风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。
盈利预测：
2022A2023A2024E2025E
2026E
营业收入(百万元)28944115513561997233
收入增长率(%)26.8342.2224.7820.7316.68
归母净利润(百万元)3015066578661097
净利润增长率(%)100.0067.7629.9931.7626.65
EPS(元/股)1.592.642.403.164.00
PE68.1126.3220.1815.3212.09
ROE(%)26.5634.9538.9040.3938.76
PB12.289.417.856.194.69
-37%
-28%
-20%
-11%
-3%
6%