【行业研究报告】康华生物-2023年业绩增长稳健,人二倍体狂苗销售值得期待

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2024-05-26 00:00:00

更新时间: 2024-05-27 08:11:17

事件:
2024年3-4月,康华生物披露2023年年度报告及2024年一季报,2023
年公司实现营业收入15.77亿元,同比+9.03%;实现归母净利润5.09亿
元,同比-14.86%;实现扣非归母净利润5.43亿元,同比-0.38%。2024Q1
公司实现营业收入3.11亿元,同比+11.96%;归母净利润1.49亿元,同
公司实现营业收入3.11亿元,同比+11.96%;归母净利润1.49亿元,同
比+42.09%;扣非归母净利润1.49亿元,同比+58.02%。
非免疫规划疫苗销售稳健增长
分产品看,2023年公司非免疫规划疫苗销售收入为15.77亿元,同比
+9.34%;兽用疫苗销售收入46.70万元,同比-87.85%。2023年,公司冻
干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)批签发693.89万支,同比减少
14.29%。
销售毛利率维持稳定,研发投入加大
2023年,公司销售毛利率为93.52%,同比-0.04pct,毛利率基本维持稳
定。2023年公司销售费用率为31.41%,同比+1.82pct;管理费用率为
6.77%,同比+1.06pct;研发费用率为16.04%,同比+3.60pct。
推进技术出海取得进展
2023年公司持续推进在研产品、技术的研究开发,重点研发项目进展均
按计划持续推进,重组六价诺如疫苗于2023年2月在澳大利亚获得I期
临床试验许可、2023年9月获得美国FDA临床试验许可,公司同步推进
该产品的国内临床申报。
盈利预测与投资评级
2024Q1公司业绩增长迅速,我们认为随着人二倍体狂苗继续放量,业绩
有望持续稳健增长。考虑到新的人二倍体狂苗产品获批上市等因素,公司
对销售费用投入可能会加大力度,因此我们将2024-2025年营业收入由
18.98/22.93亿元调整为19.22/23.29亿元,2026年收入预测为26.19亿
元;2024-2025年归母净利润预测由7.28/8.86亿元调整至6.78/8.09亿
风险提示:产品研发不达预期的风险,产品销售不达预期的风险,行业政
策变动的风险,产品结构相对不丰富的风险。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,446.721,577.401,922.492,328.522,618.54
增长率(%)11.949.0321.8821.1212.46
EBITDA(百万元)931.71884.61824.92967.771,082.85
归属母公司净利润(百万元)598.07509.22677.53808.76912.41