【行业研究报告】-国内经济高频周报:5月第4周:财政重回扩张区间

类型: 中国宏观周报

机构: 民生证券

发表时间: 2024-05-27 00:00:00

更新时间: 2024-05-27 14:14:44

国内经济高频周报
5月第4周:财政重回扩张区间
5月第4周:财政重回扩张区间
2024年05月27日
➢5月以来,高频数据局部改善。生产端,总体稍加强,上游开工率降幅收窄
至过去半年的中等水平,中下游开工率保持在过去半年的中等偏高水平。需求端,
螺纹钢表观消费量同比降幅收窄,处于过去半年的中高水平;热卷表观消费量同
比恢复至中等水平;乘用车零售景气度有所减弱、本周边际回升。房地产,30城
新房成交面积同比保持较大降幅,15城二手房成交同比降幅收窄,二手房挂牌
价环比继续下跌。流量数据整体平稳,道路货运同比降幅收窄。
➢4月财政收支偏弱。4月当月,一般公共预算收入同比-3.8%,支出同比
+6.1%;政府性基金收入同比-18.2%,支出同比-35.9%;统筹两本账,预算内
财政支出同比-5.3%。1-4月预算内财政支出同比-2.3%,低于年初目标增速10.2
个百分点。受名义经济增长和房地产的影响,财政收入低于年初目标增速是财政
支出偏弱的内因;在去年增发国债的支持下,一般公共预算支出强度尚可,而地
方债发行持续偏缓、政府性基金支出明显下滑,是财政支出偏弱的外因。
➢5月政府发债提速。5月以来的高频改善集中在建筑链,地产链虽预期波动
而现实偏弱,因此政府发债提速支撑基建是主要贡献力量,5月财政支出强度大
概率提升。4月30日政治局会议要求“及早发行并用好超长期特别国债,加快
专项债发行使用进度,保持必要的财政支出强度”,5月国债净融资6913亿,较
4月的-984亿明显改善;地方新增专项债发行4078亿,较4月的883亿有所
提速;城投债净融资-868亿,与4月的-1094亿相差不多。
➢预算内财政重回扩张区间。我们曾在5月上旬发布报告《广义财政再扩张与
市场风格再平衡》,从广义政府债券的发行结构来看,中央财政的取向最为积极,
地方财政主要是恢复到常规发行节奏,而隐性债务仍然十分克制。往后看,结合
国债/特别国债/地方债发行计划,预算内财政支出有望重回扩张区间。对于债券,
利率债的净供给将有所增加;对于权益,基本面因子有望企稳,方向上关注中央
财政投资的重点方向。
➢风险提示:高频数据不能准确反映经济全貌,外部环境超预期变化。
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