【行业研究报告】中国电信-公司经营稳健增长，股东派息率持续提升

中国电信(601728)
公司经营稳健增长，股东派息率持续提升
⚫事件
2024年3月26日，公司发布2023年度报告，公司营业收入为
5,078.43亿元，同比增长6.92%，归母净利润为304.46亿元，同比
5,078.43亿元，同比增长6.92%，归母净利润为304.46亿元，同比
增长10.34%。2024年4月23日，公司发布2024年一季报，实现营
业收入1,344.95亿元，同比增长3.70%，其中主营业务1,243.47亿
元，同比增长5.00%，归母净利润85.97亿元，同比增长7.70%，扣
非归母净利润91.60亿元，同比增长5.40%。
⚫点评
1、公司传统业务稳定增长，产业数字化快速发展。2023年公司
移动通信服务收入达1,957亿元，同比增长2.40%，其中，移动增值
及应用收入达258亿元，同比增长12.40%，移动用户数净增1,659万
户，用户规模达4.08亿户，移动用户ARPU达45.40元，同比增长
0.40%。2023年公司固网及智慧家庭服务收入达1,231亿元，同比增
长3.80%，智慧家庭业务收入达190亿元，同比增长12.80%，宽带用
户数净增926万户，达1.90亿户，宽带综合ARPU达47.60元，同比
增长2.80%。公司产数业务保持快速发展，收入达1,389亿元，同比
增长17.90%，占服务收入比达29.90%，同比增长2.8pp。
2、24年资本开支放缓，积极布局算力投资，派息率持续增长。
2023年公司完成资本开支988亿元，其中移动网投资348亿元，
产业数字化投资355亿元。2024年公司预期资本开支960亿元，新业
务及产业数字化成为投资重点，该业务支出预期占资本开支的比例从
2023年的36.0%同比增长2.5pp至38.5%，其中云/算力投资预期投
入180亿元，智算规模达11EFLOPS。从2024年起，公司三年内以现
金方式分配的利润逐步增长至当年股东应占利润的75%以上。
3、公司今年一季度经营稳中向好。24Q1公司移动通信服务收入
522.26亿元，同比增长3.20%，移动用户ARPU为45.80元，同比增
长0.90%。公司固网及智慧家庭服务收入318.24亿元，同比增长
2.20%，宽带综合ARPU达48.60元，同比增长2.10%，产业数字化业
务收入386.79亿元，同比增长10.60%。
4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为328.96、
358.71、390.85亿元，同比增长8.05%、9.04%、8.96%，对应当前股
⚫风险提示：
公司营收增速不及预期；资本开支再次加大风险；产业数字化收
入增速下降的风险。
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