【行业研究报告】联想集团-第四财季业绩同比高增，AI PC将成新驱动力

⚫2023/2024财年，集团实现营业收入约569亿美元，同比下降8%，实现扣非归母
净利润10.1亿美元，同比下降37%；毛利率再创新高，连续3年实现增长。其中，
第四财季营收同比增长9%至138亿美元，净溢利同比增长118%至2.5亿美元。
第四财季营收同比增长9%至138亿美元，净溢利同比增长118%至2.5亿美元。
⚫智能设备业务集团第四财季营收创新高，AIPC将成新驱动力。智能设备业务集团
全年营收约446亿美元，同比下降约10%；其中第四财季营收接近105亿美元。集
团近期推出个人智能体“联想小天”，可在设备上实现语言模型能力；正式推出首
个AIPC系列提供设备推理和AI功能，可同时实现即时接入、数据安全及隐私能
力，成为个人AITwins的基础。
⚫基础设施方案业务集团开发AI产品组合，多业务增长势头强劲。受AI图形处理器供
给缺口影响，基础设施方案业务全年收入89亿美元，同比下降9%；随着该缺口缓
解，该集团第四财季营收同比大增15%至25亿美元。集团坚定地开发全面AI产品
组合，于24年2月推出一系列全新AI产品、服务及伙伴关系。集团全年来自存储、
服务和软件的合并收入首次超过30亿美元，其中存储业务实现连续七年增长，成为
全球增长最快的存储解决方案供应商之一；边缘计算营收亦创下新高。
⚫方案服务业务集团营收利润创新高，成长为重要增长引擎。企业客户数字化转型推
动集团收入连续三年双位数增长，本财年集团营收达75亿美元，同比增长12%；
经营溢利15亿美元，同比上升11%；运营利润率达到21.4%。运维服务收入同比
增长29%，设备即服务及基础设施即服务解决方案总合约价值增加50％。年度内，
公司赢得迄今为止最大TruScale基础设施即服务订单，以及取得领先汽车制造商的
巨额交易。
⚫我们预测公司24/25-26/27财年每股收益分别为0.11、0.14、0.17美元（原24/25-
25/26财年预测为0.10、0.12美元，主要上调了营收和税前利润率）。预测根据可
比公司24年16.82倍PE估值，对应目标价为13.96港币（美元港币汇率采用1：
风险提示