【行业研究报告】-专题报告:出口链有望成为贯穿全年的投资主线

类型: 专题报告

机构: 信达证券

发表时间: 2024-05-27 00:00:00

更新时间: 2024-05-27 22:11:24

➢4月下游制造业利润占比进一步扩大,与出口密切相关。4月份,全国规
模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%,增速回升
7.5个百分点,企业当月利润明显改善。分大类行业来看,1-4月我们计
算的下游制造业利润占比为40.9%,较上月提高1.3个百分点,显示利
润进一步向下游制造业集中。2024年2月出口交货值同比增速由降转
升,随后连续两个月增速加快,截至4月,出口交货值增速为7.3%。出
口持续回暖,对相关产业链产生拉动。
➢从权益市场的表现来看,2024年2月以来,以机械、家电为代表的出口
链板块震荡上涨。我们认为,往后看,出口链有望成为贯穿全年的一条
投资主线。
➢我们认为,本轮全球制造业复苏的本质是全球货币政策放松。如果仅观
测美国的政策利率,只要美联储不降息,市场就可能会对本轮出口改善
的持续性存在担忧。但事实上,把视野拓宽至全球,可以发现全球货币
政策已经放松了一段时间。为了论证这个观点,我们构建了全球央行货
币政策扩散指数,囊括了全球37个主要经济体的政策利率,使用类似于
币政策扩散指数,囊括了全球37个主要经济体的政策利率,使用类似于
PMI的加权方式构建。结果显示,全球央行货币政策扩散指数在2022年
年末达到巅峰,之后转头向下,反映全球货币政策持续放松。2010年以
来,PMI与全球央行货币政策扩散指数两者关系紧密,全球央行货币政
策扩散指数领先全球PMI约一年时间。
➢根据全球央行货币政策扩散指数对全球PMI的领先性,我们判断,出口
回暖或将延续。2023年以来全球央行货币政策扩散指数持续下行,截至
2024年4月,该指数还处于下降的过程中,这意味着全球PMI或存在
继续走高的条件。3月欧元区、美国的制造业PMI出现了小幅的回踩,
而4月份均出现了较为显著的上升。我们认为,虽然全球PMI上行的过
程可能存在波折,但整体向上的方向确定性较大。
➢综上所述,全球制造业景气复苏的背景下,看好我国出口景气的持续性,
出口链有望成为贯穿全年的一条投资主线。具体而言,1-4月船舶、机
械、家电以及电子元件是出口景气度较高的行业,后续或将持续受益于
全球制造业的上行,建议继续关注相关行业的投资机会。
➢风险因素:信贷政策收紧;海外经济复苏不及预期。