【行业研究报告】-策略深度：再通胀交易四部曲：输入性-行政性-约束性-复苏性涨价

▌核心要点
物价温和回升是2024年国内宏观政策的焦点。大宗商品
涨价和PPI结构性回升，在A股中也有直观的体现，对应
涨价和PPI结构性回升，在A股中也有直观的体现，对应
行业接连上涨。关注输入性涨价（石油、黄金、铜）、行
政性涨价（水电燃气、高铁、医疗服务）、约束性涨价
（有色、化工、中药等）、复苏性涨价（农产品、大众消
费品、中游制造等）。
▌涨价传导：大宗商品涨价，PPI分项回升，对应A
股板块接连上涨
今年以来，大宗商品涨价持续蔓延，传导带动4月国内PPI
整体降幅收窄和分项行业结构性涨价。对应的，大宗商品涨
价和PPI结构性回升行业对应权益板块接连上涨，A股结构
性涨价链此起彼伏。
▌涨价逻辑：输入性-行政性-约束性-复苏性涨价
结合今年的宏观涨价传导和对应行业轮动规律，结构性涨价
链分为四大类：1）输入性涨价（海外主导定价大宗商品涨价
传导至国内）；2）行政性涨价（水电燃气、高铁、医疗等公
用事业价格改革）；3）约束性涨价（供需紧平衡涨价，需求
虽未有明显改善，但供给受限，主要包括低库存、供给侧出
清、自主控产减产三大类）；4）复苏性涨价（需求触底回
升、价格弹性显现，主要包括居民消费需求回升、更新换新
需求释放两大类）。
预期海外大宗价格仍有一定的上行空间，公用事业涨价品类
和城市范围会进一步扩大，供给约束行业和需求复苏行业仍
有结构性机会，建议关注四类行业：
1）输入性涨价：石油、黄金、铜等；
2）行政性涨价：水、电、燃气、高速、高铁、医疗；
3）约束性涨价：一是低库存，照明设备、部分纺织、饲料、
电力、部分家具、水泥、个护用品、饮料乳品、小家电等；
二是供给侧出清，如石油石化、化工（基础化学原料、合成
材料、用化学产品）、公用事业（热力供应、电力）、电子
器件元件、电池、有色（铅锌）、轻工（造纸、家具）、煤
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