【行业研究报告】网易-1季度业绩符合预期，多款老手游创新高；暑期数款新游上线

网易(NTESUS)
1季度业绩符合预期，多款老手游创新高；暑期数款新游上线
1季度业绩基本符合预期。1季度收入同比增7%至269亿元，与彭博预期
一致。调整后净利润85亿元，同比增12%，超彭博预期2%。营销费用同
比增38%至40亿元（占收比15%），对比2023年4季度的43亿（占收比
比增38%至40亿元（占收比15%），对比2023年4季度的43亿（占收比
15.6%）。游戏/端游/手游收入分别同比+10%/-15%/+19%，游戏毛利率同
比提升2.8个百分点至69.5%。有道/云音乐/创新业务收入同比增
20%/4%/6%，毛利率同比-2.8/+15.5/8百分点。
1季度要点：《梦幻》手游、《第五人格》等老游戏创新高，《逆水
寒》、《巅峰急速》等新游戏带动手游收入同比增长。公司与暴雪更新协
议，2024年夏季陆续恢复代理，目前尚无进一步更新。《梦幻》端游短
期调整，将在2024年上半年调整结束。
新游戏上线计划更新：网易520游戏发布会披露10多款新游信息以及30
款+游戏更新计划。游戏新品品类跨越MMO、二次元、射击、动作，终端
覆盖手游、PC及VR领域。2024年（有望）上线的新游包括：《燕云十六
声》：PC端7月26日公测，手游会稍晚于端游。《萤火突击》：定档6
月6日；《永劫无间》手游将在暑期（7-8月上线）。《七日世界》：6
月8日公布公测消息。《破碎之地》：5月24日开启付费删档测试。《漫
威终极逆转》开启预约。《九畿：岐风之旅》将开启测试。
展望及估值：基于端游短期调整对收入的影响，我们下调公司2024年收
入2%，预计2024年公司游戏收入增10%。微调利润预测，其中下调游戏
业务利润部分被其他业务盈利改善所抵消。基于2024年18倍游戏业务市
盈率不变，我们将目标价从127美元/194港元（9999HK）下调至117美
资料来源：公司资料,交银国际预测^净利润和每股盈利基于Non-GAAP基础