【行业研究报告】中原内配-2023年报&2024年一季报点评：业绩增长稳健，传统主业和新产业多轮驱动发展

【投资要点】
受益于市场拓展和产品结构的优化，公司业绩亮眼。2023年公司实现
营业收入28.64亿元，同比+24.45%；归母净利润3.11亿元，同比
+85.85%；扣非归母净利润2.77亿元，同比+102.69%。2024年Q1公
+85.85%；扣非归母净利润2.77亿元，同比+102.69%。2024年Q1公
司实现营业收入8.35亿元，同比+20.55%；归母净利润0.89亿元，
同比+8.24%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+4.39%。
传统内燃机PCU零部件业务表现稳健，钢制活塞替代空间大。作为全
球气缸套龙头，2023年公司气缸套销量5600万只，同比+9.11%，销
售收入同比+12.29%；活塞销量44.91万只，同比+82.28%，销售收入
同比+84.28%。公司生产的钢质活塞相比传统铝活塞，具有高强度、
高疲劳性能和轻量化等优势特性，可协助整机有效降低燃油耗和CO₂
排放，填补了国内高端钢质活塞市场的空白，成为国六中重型发动机
市场方向性和必然性的选择。
电控执行器业务突飞猛进，国产替代空间广阔。2023年公司电控执行
器业务收入为2.46亿元，同比大增111.3%。汽油机（增压器）尾气
阀门电控执行器、汽油机（增压器）可变截面电控执行器已进入
Garrett、BorgWarner、BMTS、上海菱重、长城（蜂巢蔚领）、西菱动
力等国内外主流增压器供应商体系，批量搭载比亚迪汽车、长城汽车、
吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等整车厂发动机。涡轮增压器电控执
行器凭借体积小、重量轻、集成度高、成本低等优势，替代进口，市
场占有率位居国内前列；柴油机智能型电控执行器获得客户批量采购
订单，打破了外资品牌的垄断地位，已进入大批量生产阶段。
收购恒久制动，进军汽车制动系统。2023年，公司收购河南恒久制动
系统有限公司，通过对其组织架构调整、管理流程优化、人力资源支
持以及资源平台共享，推动其轻装上阵。公司的主要产品双金属复合
制动鼓较传统制动鼓具有更好的稳定性、耐磨性、散热性和抗衰减性，
能够满足汽车行业轻量化发展需求。客户开发围绕重型车桥公司，现
已实现包括中国重汽、东风德纳、陕汽汉德、方盛车桥、一汽解放等
国内重卡主流车桥公司全覆盖。
完成氢能产业布局，积极推进项目落地。2023年公司交付首批50台
氢燃料电池发动机给宇通集团，氢燃料电池系统业务实现收入0.2亿
元。公司现已具备年产2000台燃料电池发动机的能力，同时战略布
局的空压机、氢气循环泵、双极板、增湿器等一系列核心零部件产品
已经实现了阶段性突破。
中原内配（002448）2023年报&2024年一季报点评