【行业研究报告】龙佰集团-龙佰集团更新点评：4月外需同比增长，资源为王持续成长

021-380384450755-23976795021-38031022zhonghao027638@gtjas.comshenwei024936@gtjas.comwangruijian028700@gtjas.com证书编号S0880522120008S0880523080006S0880123070136投资要点：EPS为2.37元。参考可比公司，给予24年14.96倍PE估值，上调目标价为28.34元（原为25.00元）。我国4月钛白粉出口量同比有所上升。（1）根据海关数据，从出口量来看，2024年4月钛白粉出口15.74万吨，同比+22.20%，环比-19.73%，占全国产量约38.83%；1-4月累计出口约64.74万吨，同比14.40%，占全国产量约42.50%。（2）从出口均价来看，2024年4月中国钛白粉出口均价约2299美元/吨，同比+2.46%，环比+1.53%；1-4月平均出口价2240美元/吨，同比+3.53%。行业开工率略有下滑，内需亦表现强势。（1）供给端：根据百川盈孚，4月我国钛白粉行业开工率约为84.76%，环比-3.31pct。产量方面，4月产量40.53万吨，同比+18.57%，环比-0.71%。（2）需求端：内需方面，24年4月钛白粉表观消费量约为25.47万吨，同比+16.55%，环比+14.47%。钛白粉终端下游为地产及工业领域，我们认为随着各地政策的落地，内需或随时间推移逐渐好转。资源为王，低成本龙头持续成长。公司钛白粉产能为151万吨/年，规模全球第一，资源优势突出，配套超百万吨钛精矿年产能。根据年报数据测算，公司钛白粉成本优势突出，成本优势常年超千元。成长方面，公司丰源技改项目持续推进。风险提示：在建项目不及预期、欧盟反倾销力度超预期。财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入24,15526,79429,92533,09836,054(+/-)%17%11%12%11%9%经营利润（EBIT）4,2874,2605,6496,1207,409(+/-)%-27%-1%33%8%21%净利润（归母）3,4193,2264,0524,5225,648(+/-)%-27%-6%26%12%25%每股净收益（元）1.431.351.701.892.37每股股利（元）1.200.901.001.011.05利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E经营利润率(%)17.7%15.9%18.9%18.5%20.5%净资产收益率(%)16.4%14.4%16.8%17.2%19.2%投入资本回报率(%)9.5%7.5%9.9%10.2%11.7%EV/EBITDA8.728.187.176.244.97市盈率15.2116.1212.8311.509.21股息率(%)5.5%4.1%4.6%4.6%4.8%目标价格：28.34上次预测：25.00当前价格：21.792024.05.28交易数据52周内股价区间（元）15.60-22.98总市值（百万元）51,997