【行业研究报告】小米集团-W-24Q1点评：利润创新高，海外业务增势亮眼

⚫24Q1业绩：利润翻倍增长，三大业务毛利率延续上行趋势
整体表现：本季度小米实现营业收入755亿，同比增长27%，实现经
调整净利润64.9亿，同比增长100.75%，创公司上市以来新高，经调
整净利率达到8.6%，加回汽车及创新业务支出后，核心调整利润达到
整净利率达到8.6%，加回汽车及创新业务支出后，核心调整利润达到
87.9亿，核心业务调整净利率为11.64%。
毛利率：本季度公司毛利22.29%，同比提升2.8pct，环比提升0.97pct。
1）手机业务毛利率受核心元器件价格上涨因素影响，环比下降1.6pct，
但总体依然处于自身高水准，达14.8%，同比提升3.6pct；2）AIoT业
务毛利率达19.9%，同比提升4.1pct，环比提升5.9pct，我们判断主要
受公司AIoT自研比例提升所带来的利润率提升；3）互联网业务毛利率
达74.2%，同比提升2pct，环比下降1.5pct。
⚫手机出货量大幅增长，海外市场维持高速拓展
本季度手机业务收入达464.8亿元，同比增长33%。小米手机全球出货
量达4060万部，同比增长33.7%。1）海外市场：其中海外市场增速
明显，非洲、中东地区、东南亚和拉丁美洲出货量均录得大幅增长，同
比+115%/96%/56%/45%，市占率分别为10.6%/20.9%/16.5%
/15.3%，同比增长4.5pct/7.1pct/4.4pct/2.0pct。2）国内市场：高端化
进程显著，本季度小米3000元以上的手机市占率在大陆地区占21.7%
（2021-2023年分别为17%/17.7%/20.3%），5000-6000元机型市占率
为10.1%，同比增长5.7pct。
⚫AIoT和互联网业务增势亮眼，用户规模进一步扩张
本季度，AIoT业务收入为203.74亿元，同比增长21%，AIoT平
台连接的设备总数已达到7.86亿，同比增长27%，其中拥有五个
或更多连接到AIoT平台的设备的用户数量为1520万，同比增长
24.2%。
互联网业务收入80.48亿元，同比增长14.5%，其中海外业务收入
增长亮眼，收入达25亿元，同比增长39%，占互联网总收入31.2%，
同比增长5.5pct。截至一季度末，全球月活跃用户数为6.58亿，
同比增长10.6%。
⚫6月起汽车业务扩产，确保全年10万辆汽车交付
截至2024年5月15日，小米汽车累计交付新车达1万辆，公司预计
在今年6月份开启双班生产，扩大产能，使小米汽车系列单月新车交付
量超过1万辆，今年全年确保10万辆小米汽车交付，建议关注小米汽
车后续单量及产能情况。
⚫投资建议
我们预计2024/2025/2026年公司收入3323/3805/4228亿元，实现同
比+22.6%/+14.5%/+11.1%；预计实现经调整净利润172.60/195.93
小米集团-W（01810）
公司研究/港股点评