【行业研究报告】-2024年4月工业企业利润点评:库存周期“启动”

类型: 中国宏观评论

机构: 国金证券

发表时间: 2024-05-28 00:00:00

更新时间: 2024-05-29 09:14:51

宏观经济组
宏观经济组
zhaow@gjzq.com.cn
zhangyunjie@gjzq.com.cn
事件:
5月27日,国家统计局公布全国规模以上工业企业利润数据。1-4月,工业企业利润累计同比4.3%、前值4.3%,当
月同比4%、前值-3.5%;营业收入累计同比2.6%、前值2.3%。
核心观点:“复苏”信号引领下,工业库存连续回补
4月外需持续改善背景下,制造业营收、利润增速稳步回升。4月,外需景气持续改善下,工企营收显著修复,当月
同比较上月回升4.7个百分点。分行业看,化学纤维、汽车、金属制品等出口交货值回升较多的行业,营收边际涨幅
也更高。5月,CCFI指数、港口货物吞吐量等映射出口景气变化的高频指标涨幅进一步扩大。
国内“设备更新”、房地产相关政策初见成效,对于终端需求的支持效果已开始显现。年初以来设备工器具投资增速
大幅抬升,工业机器人、集成电路等“智能、数字化转型”相关设备产量明显增长,指向设备更新需求已有所释放。
前期地产融资“白名单”等支持政策也有一定见效,4月地产新开工、施工面积累计同比有所回升。
伴随需求“复苏”,近期工业品价格显著上扬,部分上游行业利润增速显著回升。在内、外需升温的共同作用下,2
月以来南华工业品价格指数持续上涨。拆分结构看,南华有色金属指数大幅跃升,拉动有色金属采选业利润同比增速
明显回升、加工业营收增速维持高位。南华能化指数也有明显上涨;相应地,化学原料业利润增速有较大改善。
重申观点:“复苏”信号引领下,工业库存连续回补。经验上,价格领先于需求变化,需求驱动企业库存行为。近期
工业品价格涨幅扩大,企业库存相应回补,4月实际库存增速回升至3.1%。往后看,5月出口改善或将延续;国内稳
地产政策“三箭齐发”,内需修复斜率或持续向上。需求带动下,工业库存或存在进一步回补动能。
常规跟踪:工企营收、利润增速反弹,库销比明显回落
利润:工企利润增速回正,利润率改善幅度较大。4月,工业企业利润增长转正,当月同比4%、较3月增加7.5个百
分点;累计同比4.3%、持平上月。分解来看,营业利润率边际回升幅度较大,当月同比较3月回升6.2个百分点至
3%。生产、价格也有贡献,工业增加值、PPI同比分别录得6.7%、-2.5%、较3月回升2.2、0.3个百分点。
受价格高增与工业生产“季节性”修复等因素影响,上中游行业利润大幅改善。4月,边际改善幅度较大的行业包括
有色采选、化学原料、橡胶和塑料等。其中,有色采选、化学原料等行业利润显著修复与工业品价格抬升有关。结构
上,采矿和上游加工冶炼、中游装备制造业占比边际上升。分所有制看,不同类型企业利润增长全面回升。
营收:工企营收边际回升,下游皮革制鞋等行业营收改善幅度最大。4月,当月同比3.6%、较3月回升4.7个百分点。
分行业看,下游皮革制鞋、文教工体娱业营收改善幅度最大;加工冶炼业中,化学纤维、化学原料、有色加工等营收
涨幅居前。分所有制看,不同类型企业营收增速有不同程度增加。
库存:库存增速延续回升,终端需求呈现明显改善。4月,工企实际库存继续“回补”,同比较3月增加0.3个百分点
至5.6%;名义库存在价格支撑下回升幅度更大,同比较3月增加0.6个百分点至3.1%。边际上看,库销比季节性回
升幅度低于历史同期平均涨幅,反映出销售的季节性增长速度更快;产成品周转天数延续下降,较3月减少0.3天。
风险提示
经济复苏不及预期,政策落地效果不及预期。