【行业研究报告】英伟达-2025财年一季报点评:业绩&指引超预期,AI产品需求持续高景气

类型: 美股公司研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-05-29 00:00:00

更新时间: 2024-05-29 19:14:52

关键词:#业绩超预期
投资要点
◼事件:英伟达发布2025财年一季报,该财季公司实现收入260亿美元,
同比+262%,环比+18%,Non-GAAP净利润152亿美元,同比+462%,
环比+19%;同时公司预计:第二财季收入为280±5.6亿美元,中值对
应同比+107%,环比+7.5%,第二财季毛利率为75.5±0.5%,全年毛利率
为75%左右。同时公司宣布将每股拆分为10股,美国时间6月7日执
行。公司业绩及指引超出市场一致预期。
◼B系列出货进展超预期,产品过渡期需求不减
◼B系列出货进展超预期,产品过渡期需求不减
数据中心业务收入225.6亿美元,同比+427%,环比+23%,计算业务同比
增长超过5倍,网络业务同比增长超过3倍,其中:
1)B系列出货进展超预期,产品过渡期H系列需求不减。公司于3月18
日GTC大会上推出的最新Blackwell架构GPU产品于2024年二季度开始
出货,并预计在三季度爬坡放量,同时前一代Hopper系列产品需求在一
季度继续增加,H100的供给问题已经缓解,但是H200的供给依然紧张。
我们认为公司B系列产品出货节奏超出了先前预期,有望更快贡献业绩,
同时客户对H系列需求并未因B系列推出而褪去,公司数据中心业务有
望在产品过渡期保持增长节奏。
2)客户结构优化,需求可持续性得到提升。本季度大型云厂客户在公司数
据中心业务收入占比由上个季度的50%以上降低至45%左右,其它方向的
需求开始显现,公司预计主权AI相关收入将在今年从无到有增长至数十
亿美元,同时消费级互联网、主权AI、自动驾驶和医疗健康都会产生数十
亿美元的垂直方向。我们认为公司客户结构优化是算力需求高持续性的必
要条件,在大型云厂资本开支继续增长背景下,其它方向的需求将推动算
力需求再上一个台阶。
◼盈利预测与投资评级:考虑到公司不断推出具有顶尖竞争力的AI算力
产品,且需求有望保持增长,我们将公司FY2025-2027预期Non-GAAP
净利润由621/668/743亿美元上调至658/844/986亿美元,最新收盘价对
◼风险提示:AI技术发展不及预期风险,竞争加剧,供应链爬坡不及预
期,客户资本开支不及预期
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2023-05-26