【行业研究报告】北特科技-公司深度研究：基盘业务稳健提升，人形机器人丝杠有望打造第二成长曲线

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公司概况:汽车底盘细分龙头，各业务边际向好。公司深耕汽车底盘
零部件领域20余年，主营底盘零部件、铝合金轻量化及空调压缩机
三大业务，此外公司2024年4月16日公告设立机器人部件子公司
布局人形机器人业务，旨在实现产业突破和升级。从业务结构来看：
底盘业务（含精密加工）2021-2023年营收占比维持在60%以上，
相对稳定；压缩机业务2021-2023年营收占比分别为
37%/25%/24%，受商用车下行、行业竞争激烈等因素影响营收占比
持续下滑；轻量化业务2022-2023年营收占比分别为3%/7%，轻量
持续下滑；轻量化业务2022-2023年营收占比分别为3%/7%，轻量
化产品作为公司的新业务快速放量。复盘公司历史业绩：公司
2021-2023年公司营业收入分别为17.4/17.1/18.8亿元，2021-2023
年归母净利润分别实现0.65/0.46/0.51亿元，2022年业绩下滑主要
系商用车下滑、上海疫情等因素影响压缩机业务下滑所致，2023年
公司积极开拓新能源项目和海外客户，叠加商用车销量回升，底盘、
轻量化、压缩机业务均呈现边际改善趋势，营收和利润开始好转。
我们认为未来公司底盘业务受益于海外客户需求上升稳步增长，压
缩机业务受益于商用车回升和新能源产品放量逐步改善，轻量化新
业务有望伴随比亚迪等大客户快速放量，此外公司基于底盘零部件
同源技术布局人形机器人丝杠，未来人形机器人业务或将打造第二
成长曲线。
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基盘业务：压缩机和底盘业务稳健提升，轻量化业务进入放量期。
1）底盘业务：2020-2023年，公司底盘业务实现量价利三升：营收
从8.19亿元提升至13.01亿元，销售单价从13.10元/件提升至15.21
元/件，毛利率从19.33%提升至21.58%，未来海外客户订单需求释
放有望继续支撑底盘稳步增长；2）压缩机业务：2022公司压缩机
业务营收为4.3亿元（同比-33%），毛利率11.3%（同比-6.9pct），
主要系商用车下行和疫情影响。2023年压缩机营收4.5亿元（同比
+5%），在商用车上行背景下压缩机业务开始改善，我们认为未来
公司商用压缩机业务营收和毛利率有望受益于国内商用车销量回暖
（24Q1商用车销量同比+10%）持续修复，此外乘用车压缩机业务
目前已经和北汽等新能源客户达成合作，未来在新能源热潮下有望
继续斩获其他新能源定点，实现快速放量；3）轻量化业务：公司紧