【行业研究报告】杉杉股份-杉杉股份更新报告:人造石墨出货稳居全球第一,拟收购LG旗下高端偏光片事业部

类型: 动态点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-06-01 00:00:00

更新时间: 2024-06-03 16:15:10

(1)2023年,公司实现营收190.70亿元,同比减少12.13%;归母净利润
7.65亿元,同比减少71.56%;主要系终端需求增速放缓,锂电池行业去库存
7.65亿元,同比减少71.56%;主要系终端需求增速放缓,锂电池行业去库存
下中游锂电池材料供需失衡导致产品价格大幅下滑,负极材料和参股的正极
材料的相关产品价格和盈利均同比下滑;同时公司加速剥离非核心业务和低
效资产,公司电解液业务、光伏业务相关子公司部分或全部股权已完成出
售,非核心业务亏损以及资产减值对公司业绩造成影响。(2)2024年一季
度,公司实现营收37.52亿元,同比减少15.67%;归母净利润-0.73亿元,同比
转亏。
❑人造石墨国内份额持续提升,快充负极规模化供应强化龙头地位
公司通过加速推动产品迭代升级、深化大客户合作以及全面落实降本举措等
积极措施,2023年负极材料销量26.44万吨,同比增长44.55%,市场份额进
一步提升,据鑫椤资讯,2023年公司负极材料人造石墨产量连续3年排名全
球第一,人造负极材料产量中国占比19%,排名行业第一。公司消费类快充
产品保持市场份额领先,已实现5C产品批量出货和6C产品的吨级供货,动
力类快充产品已实现4C、5C产品的规模化供应,6C产品已完成客户定型,
公司快充产品技术优势进一步扩大,与全球头部电池企业合作进一步深化。
❑偏光片全球份额进一步提升,拟收购LG旗下高端偏光片事业部
公司2023年偏光片业务实现销量同比增长10.18%。根据CINNOResearch数据
显示,2023年公司在大尺寸(包括TFT-LCD电视/显示器/笔记本电脑)偏光片
的出货面积份额由2022年的30%提升至33%,持续保持全球第一。根据公司公
告,高端产品方面,公司于车载偏光片领域完成技术和专利储备,在VR/AR偏
光片方面,VR显示端用偏光片已完成自主开发,目前正在客户认证阶段。为加
快LCD+OLED偏光片的突破,公司下属子公司杉金苏州及杉金广州拟收购LG
化学旗下的车载、OLED、高端IT显示用偏光片等业务,加快提升高端偏光片
市场份额,目前收购事项正在稳步推进中。
❑盈利预测及估值
商,份额持续提升,考虑到锂电产业链去库存及行业竞争加剧,我们下调公司
2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为11.38、15.95
亿元,新增2026年归母净利润预测为19.37亿元,对应EPS为0.50、0.71、0.86
❑风险提示
技术迭代和新兴技术路线替代风险;原材料波动及存货风险;市场竞争进一步加
剧导致价格下降。
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