【行业研究报告】协鑫能科-协鑫能科更新报告：可再生能源业务占比提升，“能源+算力”融合发展

2023年，公司实现营收101.44亿元，同比下降7.37%，归母净利润9.09亿元，
同比上升32.87%，主要系：1）公司持续优化资产结构取得股权处置收益和债权
同比上升32.87%，主要系：1）公司持续优化资产结构取得股权处置收益和债权
清偿收益，公司转让无锡、南京、濮院、北京华润等多个化石能源发电项目股
电项目，截止2023年末，公司工商业分布式光伏业务完成开发量为905MW，建
设量为428MW，使公司新能源装机占比从2022年末的24.94%提高到2023年的
43.42%（2025年预计提升至80%占比）；2）天然气和煤炭等原材料价格同比下
降，燃机和燃煤电厂业绩同比显著提升，2023年电力业务实现毛利率23.98%，
同比提升8.89个百分点；3）风电运营收入及利润大幅提升；4）调整融资结构
和渠道、降低融资成本，财务费用显著下降。
❑丰富C端商业应用场景，打造“光储充”一体化补能业务
公司以新能源汽车充换电服务向能源应用端延伸。在充电业务上，与华为数字能
源签署合作协议，双方就液冷超充网络建设达成全方位合作；截止2023年报披
露日，苏州阳澄电竞馆超光储超充示范站总装机容量2152kW，超充充电桩采用
全液冷超充技术，场站共配置47个充电终端，满足47台电动汽车同时充电的需
求，后续公司将会有更多超充示范站陆续投入运营。在换电业务上，截至2023
年12月31日，公司在运营换电场站共69个，后续将聚焦在以矿山、港口、码
头的重卡封闭场景、固定线路或区域的开发，以重卡等商用车为主要切入点。
❑“能源+算力”融合发展，提升综合能源服务的盈利能力
公司综合能源业务快速增长，市场化交易服务售电量247.84kWh，增长
24.98%；配电项目累计管理容量2804MVA；参与江苏电力可调辅助服务市场，
累计填谷量达14GWh，累计投运储能、分布式能源、微网、碳中和能源站等综
合能源项目超45家；虚拟电厂可调节负荷达300MW，全年响应负荷占江苏省全
省23%以上；碳金融规模超2,500万元，累计绿电绿证交易量超2.5亿kWh；
2023年苏州与上海的智算中心相继投运，通过“能源+算力”的融合发展，助力
国家构建新型电力系统，发展新质生产力，推进电力高质量发展。
❑盈利预测及估值
资产结构，发电业务贡献收入短期承压，我们下调公司24-25年盈利预测，预计
24-25年归母净利润为17.48、19.16亿元（24-25年下调前分别为19.73、25.71亿
元），新增2026年归母净利润预测为20.27亿元，新增对应EPS为1.08、1.18、
❑风险提示
宏观经济与政策风险；项目开发进度不及预期；市场竞争加剧风险。
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