【行业研究报告】永艺股份-跟踪分析报告:5月家居出口同比高增,关注境内品牌建设效果

类型: 动态点评

机构: 华创证券

发表时间: 2024-06-13 00:00:00

更新时间: 2024-06-13 09:14:38

❖5月家居出口同比高增。根据海关总署披露的出口数据显示,我国5月家具及
其零件出口金额为62.42亿美元,同比+16.0%。办公椅(木制的可调高度的转
动坐具、非木制可调高度的转动坐具)4月出口金额为3.58亿美元,同比
+14.1%;沙发(带软垫的金属框架坐具、带软垫的木框架坐具)4月出口金额
+14.1%;沙发(带软垫的金属框架坐具、带软垫的木框架坐具)4月出口金额
为14.76亿美元,同比+13.0%。5月家居出口同比高增,或主要系外需稳健与
同期低基数影响。
❖公司境内稳步拓展,线上销售增速亮眼。(1)分产品看,2023年公司办公椅/
沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他的营收分别为25.6/5.4/2.4/0.3/1.7亿元,分别同
比-7.9%/-34.4%/-32.2%/-18.0%/+196.1%。23年完成多款智能新品开发,差异化
创新有利于产品力提升。(2)分地区看,2023年公司境内/境外分别实现收入
8.9/26.4亿元,同比+7.9%/-17.9%。23年全球通胀水平高,欧美紧缩性货币政
策加剧终端市场需求收缩,同时欧美渠道去库存导致出口订单减少,导致境外
营收同比下滑;此外,2023年公司战略投入国内自主品牌建设,通过旗舰产
品打造/营销策略优化/渠道体系拓展等多方发力,持续提升品牌传播声量,从
而提升境内营收及品牌知名度。(3)分销售模式看,2023年公司线上销售/线
下销售分别实现收入4.4/30.8亿元,分别同比+55.6%/-17.8%,线上销售增速亮
眼,或主要系公司持续深耕传统电商渠道,同时加快布局兴趣电商平台。
❖境外市场恢复可期,公司发力品宣导致盈利端承压。1)23年,公司全年毛利
率增长3.5pct至22.9%。费用端,23年为公司国内自主品牌发力元年,营销费
投力度加大,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/5.9%/3.5%/-1.1%,同比
+3.8/+1.5/-0.5/-0.8pct,综合来看,公司归母净利率+0.2pct至8.6%。2)24Q1公
司实现毛利率22.1%,同比-0.3pct;期内销售/管理/研发/财务费用率分别为
7.3%/5.9%/3.9%/-0.3%,同比+0.9/-0.3/-0.1/-0.5pct。综合来看,公司实现归母净
利率5.2%,同比-2.3pct,盈利端短期承压。23年境外市场销售遇冷,公司逆
势开拓多个外销重点渠道和大客户,为境外营收恢复性增长奠定基础,同时,
罗马尼亚基地顺利投产/越南基地产能建设的持续推进则有望优化成本,随着
境外渠道去库存的结束,公司外销基本盘盈利端改善值得期待。对于境内市场,
由于仍处于品牌建设发力期,叠加兴趣电商发展初期阶段市场竞争激烈的影
响,预计费用端短期内仍有上探空间,关注后续公司境内市场的营销效果。
❖投资建议:看好公司“数一数二”市场战略,国内品牌建设值得期待,维持“推
荐”评级。我们预计24/25/26年归母净利润3.30/4.05/4.88亿元,对应PE为
11/9/7X。参考绝对估值法,给予目标价15.0元/股,维持“推荐”评级。
❖风险提示:国际贸易摩擦,美国降息力度及地产复苏不及预期,原材料价格波
动,海外产能爬坡不及预期等。
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