【行业研究报告】迈威尔科技-FY2025Q1业绩点评及法说会纪要：营收符合预期，ASIC业务展望乐观

2024年5月31日MarvellTechnology,Inc.发布2025财年第一财季报告，并召开
业绩说明会。MarvellTechnology,Inc.(MRVL)财务季度FY2025Q1截至2024年
5月4日;FY2025Q2截至2024年8月5日。
5月4日;FY2025Q2截至2024年8月5日。
公司FY2025Q1实现营收11.61亿美元，同比下滑12.2%，环比下滑18.6%，高
于指引中值11.5亿美元；Non-GAAP毛利率为62.4%。
❖评论：
1.业绩总览：FY2025Q1公司实现营收11.61亿美元（QoQ-18.6%，YoY-12.2%），
超过业绩指引中值（10.9-12.1亿美元）。得益于云AI和标准云基础设施驱动的
数据中心市场超预期的强劲业绩增长（同比增长近一倍），以及有效的成本端优
化。Non-GAAP毛利率为62.4%（QoQ-1.5pct，YoY+2.4pct），基本位于指引中
值（62%-63%）。毛利率主要由产品组合和收入水平驱动。商用业务的毛利率非
常健康，高于公司整体目标范围。
2.终端市场业务营收拆分：1）数据中心市场营收为8.16亿美元（QoQ+6.7%，
YoY+87.3%），营收占比70%，主要系人工智能驱动的PAM4和ZR电光器件需
求；2）企业网络市场营收为1.53亿美元（QoQ-42.2%，YoY-58.0%），营收占比
13%，主要系持续的库存调整和疲软的行业需求；3）运营商基础设施市场营收
为0.72亿美元（QoQ-57.8%，YoY-75.2%），营收占比6%，主要系持续的库存调
整和疲软的行业需求；4）消费者市场营收为0.42亿美元（QoQ-70.8%，YoY-
70.4%），营收占比4%，主要系旧产品生命周期结束，市场需求调整；5）汽车和
工业市场营收为0.78亿美元（QoQ-5.7%，YoY-13.1%），营收占比7%，主要系
汽车市场库存调整。
3.AI相关业务进展：1）收入：人工智能和标准云数据中心的收入将持续增长；
2）AI市场驱动力：PAM4光学器件、PAM4DSP和DCI等光学技术所驱动；
3）所处阶段：区域数据中心之间的连接需求正在加速，过去几个季度公司一直
在大量出货业界最高速度的800GPAM4DSP，并开始提供下一代1.6T平台的样
品。公司推出了业界首个1.6TbpsPAM4DSP和200G光电接口，展示了业界首
创的800GbpsZR/ZR+可插拔模块，支持概率整形（probabilisticconstellation
shaping,PCS）和业界首个3D硅光子引擎。
4.库存：FY2025Q1末库存为8.26亿美元，环比减少3800万美元；同比减少2
亿美元，降幅近20%。
5.FY25Q2公司指引：公司预计FY2025Q2营业收入为11.875-13.125亿美元（中
值QoQ+7.7%，YoY-6.8%）；Non-GAAP毛利率62%（中值QoQ-0.4pct，
YoY+1.7pct），主要系消费类收入反弹和定制云芯片增长导致产品组合变化。展
望未来，公司预计本财年下半年的收入将恢复增长，主要系以太网业务的增长和
将在2025年投入生产的新车型推动。
❖风险提示：
技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。