【行业研究报告】-2024年5月物价数据点评：低基数叠加产能压缩推动5月PPI同比降幅明显收窄，消费不旺导致CPI同比延续低位

事件：根据国家统计局公布的数据，2024年5月，CPI同比为0.3%，上月为0.3%；5月PPI同比为-
1.4%，上月为-2.5%。
1.4%，上月为-2.5%。
基本观点：
5月CPI同比上涨0.3%，连续4个月保持正增长，涨幅与上月持平，基本符合市场预期。其中，猪肉、
鲜果等价格走高带动食品CPI同比降幅收窄，而汽车“价格战”加剧导致扣除能源的工业消费品价格涨幅
回落，两者形成对冲效应，加之当月服务价格涨幅未发生变化，共同推动5月CPI同比保持不变。整体上
看，5月CPI同比仍延续低位，背后的主要原因是消费需求不振，下一步宏观政策在促消费方面有较大空
间。展望未来，近期受产能压缩影响，猪肉价格正在快速上涨，估计6月猪肉价格同比涨幅有望显著扩大
至两位数，但可持续性有待观察。我们预计，在整体消费需求不旺的局面难有明显变化的背景下，预计6
月CPI同比将继续处在0.3%左右。
PPI方面，主要受产能压缩带动煤炭、钢铁、水泥等大宗商品价格转向小幅上行拉动，5月PPI环比
上涨，结束了此前连续六个月的环比下跌局面，加之去年同期基数快速下沉，当月PPI同比跌幅大幅收敛。
我们预计，6月PPI同比跌幅将收窄至-0.6%左右，三季度同比有望转正。不过，在房地产行业处于调整阶
段，工业品“供强需弱”格局还会持续一段时间的背景下，下半年PPI同比转正后仍将处在低位运行状态。
具体来看：
一、5月CPI同比上涨0.3%，连续4个月保持正增长，涨幅与上月持平，基本符合市场预期。其中，
猪肉、鲜果等价格走高带动食品CPI同比降幅收窄，而汽车“价格战”加剧导致扣除能源的工业消费品价
格涨幅回落，两者形成对冲效应，加之当月服务价格涨幅未发生变化，共同推动5月CPI同比保持不变。
整体上看，5月CPI同比仍延续低位，背后的主要原因是消费需求不振。下一步宏观政策在促消费方面有
较大空间。