【行业研究报告】-【宏观快评】5月通胀数据点评:驱散“价”的两个迷雾

类型: 中国数据点评

机构: 华创证券

发表时间: 2024-06-13 00:00:00

更新时间: 2024-06-13 14:14:35

主要观点
❖价格的迷雾之一:涨价扩散了吗?——CPI走势平稳,PPI降幅收窄
4月份以来,CPI同比温和回升,PPI同比降幅明显收窄,5月份PPI环比也自
去年10月以来首次转正。一个重要问题是,涨价范围是否明显扩散了?
1、CPI中,并未出现明显的涨价扩散现象。以21个CPI二级项目作为观察对
1、CPI中,并未出现明显的涨价扩散现象。以21个CPI二级项目作为观察对
象,同比来看,5月份涨价比例为57.1%,与前2个月持平,处于2011年以来
的8.8%分位。环比来看,5月份涨价比例为24%,最近3个月平均为35%,
分别处于2011年以来的1.8%分位、10.2%分位。最近2个月,CPI环比基本
符合季节性,同比回升主要依赖于食品涨幅收窄(猪肉)和能源价格涨幅扩大,
房租、核心商品、除房租外核心服务价格大体持平。
2、PPI中,涨价扩散现象也尚不明显。同比来看,公布数据的39个行业中,
5月份涨价比例为20.5%,最近3个月平均为29.1%,分别处于2011年以来的
5.6%分位、15.1%分位。环比来看,公布数据的30个行业中,5月份涨价比例
为37%,最近3个月平均为30%,分别处于2013年8月有数据以来的41.4%
分位、27.6%分位。
最近2个月,PPI同比快速回升主要依赖于低基数效应,而PPI环比涨价的
行业也主要集中在有色、原油、出口等国外定价的行业链条。5月份,煤炭(因
供给偏紧以及“迎峰度夏”补库需求逐步释放)、钢材(供需预期有所改善叠
加期货市场情绪推动)和极少数下游非耐用品行业等国内定价行业也小幅上
涨。但综合来看,5月份环比涨价的行业权重大约为25%。
上游生产资料价格的变动也能侧面佐证PPI涨价范围的局限性。最近2个月,
涨价主要集中在有色、油气、化工等领域,这些领域细分品类多,导致涨价比
例较高。统计局旬度公布50个流通领域的生产资料价格,3月上旬至5月下
旬,同比上涨的比例从28%升至60%,历史分位数(2014年以来)从38%升
至61%;环比上涨的比例从58%提高至72%,历史分位数(2014年以来)从
68%升至87%,主要集中在有色、油气、化工等领域。
❖价格的迷雾之二:新兴制造业价格企稳回升了?——或为成本推升
因权重占比较大,新兴制造业供强需弱、价格低迷是拖累PPI的重要因素。3-
5月,新兴制造业的代表——电气机械行业价格环比分别上涨0.1%、0%、0.7%,
是去年1月份以来首次转正,是否是新兴制造业供需改善、价格企稳的信号?
电气机械行业价格环比回升,或主要受有色金属价格上行带来的成本驱动。电
气机械行业包括电机制造(占比12%),输配电及控制设备制造(占比30%,
光伏属于此行业),电线、电缆、光缆及电工器材制造(占比21%),电池(占
比11%),家用器具(占比18%)、其他电气机械器材(占比8%)六个子行业。
最近3个月,光伏组件价格、锂电池制造、家用器具价格环比仍在下跌,而电
机制造价格波动较小,所以,有色金属价格推动成本上行,电线电缆光缆及电
工器材制造业价格上涨,进而带动电气机械行业价格上涨。在电气机械行业之
外,另一代表性行业——汽车制造业价格仍在下行,最近3个月跌幅有所扩
大。
❖价格的十字路口
今年“价比量重要”。近期利好国内价格预期的情况增多,比如需求侧的政府
债发行加速、若干地产政策调整、消费品以旧换新和设备更新加速落地,供给
侧的《2024—2025年节能降碳行动方案》出台。目前价格可能处于关键的十字
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