【行业研究报告】阿科力-主营业务盈利底部待复苏，COC千吨中试投产在即

事件1：4月26日晚，公司公告2023年报及2024年一季报。公司
2023年实现营收5.37亿元，同比减少24.73%；归母净利润0.24元，
同比减少80.10%；扣非归母净利润0.19亿元，同比减少83.53%。公
同比减少80.10%；扣非归母净利润0.19亿元，同比减少83.53%。公
司第四季度实现营收1.23亿元，同比/环比-9.13%/-8.21%；归母净利润
0.0251亿元，同比/环比-84.15%/-51.98%；扣非归母净利润0.0030亿
元，同比/环比-97.96%/-93.78%。公司2024年第一季度实现营收1.03
亿元，同比/环比-28.13%/-16.32%；归母净利润0.0119亿元，同比/环
比-81.01%/-52.56%；扣非归母净利润0.0012亿元，同比/环比
-97.63%/-61.81%。
事件2：5月29日晚，公司发布2023年权益分派实施公告，每股派
发现金红利0.2元（含税），共计派发现金红利1758万元。
⚫脂肪胺需求及价格下滑拖累2023年业绩，2024年Q1延续弱势
2023年，公司营业收入利润均有所下降，营收下滑主要由于脂肪胺及
光学材料需求下滑及成本支撑不足带来的价格下滑。同时，聚醚胺行业
产能扩张，竞争加剧。分业务板块来看，2023全年脂肪胺/光学材料收
入3.52亿元/1.84亿元，分别占比65.55%/34.26%。2023年，脂肪胺
/光学材料毛利率9.30%/24.92%，同比-19.33pct/-8.85pct。脂肪胺盈
利下滑是公司业绩下滑的主因，脂肪胺产量/销量分别同比
+13.04%/+15.21%，但价格同比-37.83%。
2024Q1经营数据来看，聚醚胺价格同比-8.29%，延续弱势。根据百川
盈孚，一季度下游风电装机需求刚性，其他需求稍弱，行业维持刚需补
货，聚醚胺市场行情淡季弱势。随着下半年装机旺季来临，预计需求及
价格有所修复。
⚫COC产业化加速，阿科力历经多年研发占据先发优势，产业化装置推
进顺利
近两年，COC/COP国内产业化进程加速，一方面，国内部分企业经过
多年研发积累已实现了一定的产业化突破；另一方面，光学领域中消费
电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问
题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促
使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价
格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧。
根据2023年报，公司已有中试样品在下游不同领域客户验证，主要指
标均达到客户要求，将于2024年实现年产千吨级生产线试车投产。公
司研发方面已经过长时间摸索，目前进展处于产业链前列。
⚫坚持高股利支付率，重视股东回报
阿科力（603722）