【行业研究报告】美团-W-2024Q1业绩公告点评：核心本地商业增长强劲，新业务减亏成效显著

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告美团-W（03690.HK）2024Q1业绩公告点评：核心本地商业增长强劲，新业务减亏成效显著2024年6月13日强烈推荐/维持美团-W公司报告事件：美团发布2024Q1业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元（yoy+25.0%），净利润53.7亿元，去年同期盈利33.6亿元，经调整净利润74.9亿元，去年同期盈利54.9亿元。点评：核心本地商业增长强劲，新业务亏损显著收窄。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元，同比增长25.0%，其中：核心本地商业收入546.3亿元，同比增长27.4%。根据变现模式拆分，配送服务210.7亿元，同比增长24.6%；佣金200.3亿元，同比增长26.7%；在线营销服务103.1亿元，同比增长33.1%；其他服务及销售32.2亿元，同比增长33.1%。核心本地商业实现较大增长，主要源于：（1）推出品牌卫星店、拓展拼好饭业务范围、改善神抢手营销策略，使得餐饮外卖年度交易用户数和交易频次均显著增长；（2）美团闪购对餐饮外卖用户的渗透率加速增长，带动用户体验与购买频次提高；（3）到店业务参与商户数快速提高，酒旅业务国内酒店间夜量及交易金额同比强劲增长。新业务收入186.5亿元，同比增长18.5%。根据变现模式拆分，佣金6.2亿元，同比增长45.7%；在线营销服务0.8亿元；其他服务及销售179.4亿元，同比增长17.5%。一季度，公司通过改善仓库运营降低了件均履约成本、提高了商品加价率与营销效率，使得经营亏损环比及同比均大幅收窄。2024Q1，公司经营利润52.1亿元（去年同期盈利35.9亿元），经营利润率7.1%。其中核心本地商业经营利润97.0亿元，经营利润率17.8%，同比下降4.3个百分点；新业务经营利润-27.6亿元（去年同期亏损50.3亿元），经营亏损率14.8%（去年同期亏损率32.0%）。整体经营利润率改善主要源于交易笔数增长导致的交易金额的增长，以及商业零售业务运营效率的改善。我们认为，2024Q2-Q4，伴随公司继续深入行业价值链、探索创新商业模式，餐饮外卖业务有望更好满足消费者对性价比的需求，闪购与到店酒旅业务有望捕捉更多低线市场增长机遇；新业务运营效率预计会得到进一步改善。毛利率略有提升，费率稳中有增。2024Q1，公司主营成本475.8亿元，毛利率35.1%，同比提升1.3个百分点，毛利率提升主要源于商品零售业务的毛利率改善；销售费用138.9亿元，销售费用率19.0%，同比提升1.2个百分点；研发费用50.0亿元，研发费用率6.8%，同比下降1.8个百分点；管理费用23.0亿元，管理费用率3.1%，同比下降0.3个百分点。管理费用同比相对稳定，研发费用率下降系报告期内经营杠杆改善所致。销售费用率提升主要源于业务发展、商业环境及策略变化，导致交易用户激励、推广与雇员薪酬开支增加。即时配送交易笔数加速增长，与业务伙伴的合作进一步深化。2024Q1，公司即时配送交易笔数54.65亿笔，同比增长28.1%。可以看到，（1）一季度，订单调度系统与运营得到较大改善，拼好饭日订单量峰值创下新高；（2）即时配送业务广告商户增长强劲，表明公司的营销解决方案能