【行业研究报告】-美国5月非农点评：新增超预期，失业率新高

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美国5月非农点评：新增超预期，失业率新高
美国5月非农点评：新增超预期，失业率新高
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核心观点：
美国5月非农超预期新增27.2万人，失业率小幅回升至4.0%。4月彭博
一致预期新增就业为18万，前值16.5万，失业率预期为3.9%，前值
3.9%，新增就业超预期同时失业率小幅上升。新增就业和失业率背离的主
要原因是家庭调查（CPS）口径的劳动力人数下降25万人，劳动参与率
由62.7%回落至62.5%，失业率分母端缩小。尽管不是所有数据都指向就
业市场韧性，但非农超预期仍然使得美元、美债利率走强，市场整体风险
偏好下降。
除零售、运输仓储和教育医疗外，大部分行业新增就业明显上升。5月服
务业新增就业20.4万，前值15.8万。其中医疗教育（+8.6万）较上个月
略有回落，但依旧为最大拉动项；休闲和酒店新增大幅升至4.2万；金融
活动、专业（+1万）和商业服务（3.3万）就业新增回正，；零售、运输
仓储上月冲高后回落，分别新增1.3万和1.1万。5月商品业（+2.5万）
新增就业回正。其中，建筑业（+2.1万）新增大幅回升，制造业（+0.8
万）也有小幅上升，采矿伐木（-0.4万）降幅缩小。
美国5月非农平均时薪同比增速4.1%，前值4.0%，有所回升。5月美国
平均时薪$34.91美元，环比增加0.4%，合上升$0.14美元，名义工资同
比增速有所反弹，但不改变整体下降趋势。按行业划分，5月商品业时薪
同比增速5.11%，服务业时薪同比增速3.85%。整体来看，商品业时薪增
速放缓趋势明显，但服务业增速下行中依旧会伴随波动，美国当前时薪同
比增速水平仍然较高，虽然依旧对通胀产生压力，但趋势上持续放缓，有
利于通胀平稳回落，就业市场再次平衡。
美国5月非农数据超预期回升，市场首次降息预期再次推后至11月。非
农新增就业超预期，市场预期的降息路径进一步上移。非农数据公布后，
9月首降概率由68.68%降至50.45%，11月首降概率为64.44%（包括降
息25bps及以上的可能性）。5月非农数据给美国就业市场短期内的韧性
提供了进一步的佐证，美联储今年因就业市场转弱而开启降息的可能性下
降，美联储年内降息面临更大的不确定性。
风险提示：美国通胀粘性超预期，美联储货币政策紧缩超预期。
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