【行业研究报告】豪鹏科技-公司首次覆盖报告：消费电池平台型公司，大软包业务有望发力

——公司首次覆盖报告
yinshenglu@kysec.cn
证书编号：S0790522080001
lilinrong@kysec.cn
证书编号：S0790122080001
消费电池平台型公司，大软包业务有望发力
公司以镍氢电池业务起家，2008年开始切入软包锂电池，目前软包锂电池、圆
柱锂电池、镍氢电池三大业务均衡发展。公司产品终端客户主要为惠普、索尼、
哈曼、大疆、罗技等国际头部客户，其中软包电池业务受益新客户放量，圆柱电
池业务受益可穿戴设备终端景气度及客户新业务扩展，三大电池业务营收均保持
快速增长态势，实现了消费电池业务的一站式均衡发展。我们预计2024-2026年
归母净利分别为1.70、4.09、5.94亿元，对应当前股价PE分别为22.2、9.2、6.4
倍，2024年PE估值低于可比公司，考虑公司在细分赛道消费电池根据地业务稳
固，技术积淀丰富，未来在手机笔电等大软包电池领域有望充分发力，首次覆盖，
持续挖掘小而美细分赛道头部客户，新兴消费电池根据地业务稳固
公司深度绑定各细分赛道龙头企业，在笔记本电脑领域公司已进入惠普供应链，
在蓝牙音箱和可穿戴设备领域公司与索尼、哈曼紧密合作，在个人护理领域公司
与飞利浦、松下建立长期供应关系。与头部玩家的深入绑定一方面充分显示出公
司优秀的产品配套研发能力，另一方面头部玩家需要对终端用户的应用场景和用
户体验进行长时间的联合研发和调试，因此在进入供应链后客户更换供应商的意
愿很低，供应链稳定性及利润率稳定性强。
消费景气回暖，大软包电池有望贡献新增长动力
在传统消费电池领域，短期看，2023Q2起全球智能手机及笔记本需求明显回暖，
2024年有望景气向上；中长期维度看，AIPC逐步走向商业化，功耗提升有望刺
激电池用量明显提升，同时日韩电池厂退出格局有望持续优化。公司掌握多项消
费锂电池核心技术，产品能量密度、容量一致性、快充速度处于行业领先水平。
公司在潼湖基地对现有产能进行转移及再扩产，其中对笔电软包等聚合物软包电
池扩产1.8亿只，大软包电池有望成为公司增长新发力点。
风险提示：消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)3,5064,5415,7787,2978,965
YOY(%)5.729.527.226.322.9