【行业研究报告】邦彦技术-深度研究报告:深耕舰船通信,积极拓展民品新赛道

类型: 深度研究

机构: 华创证券

发表时间: 2024-06-14 00:00:00

更新时间: 2024-06-14 09:14:03

军队通信系统总体厂商,积累深厚民营企业。2000年,公司在深圳成立,是
国内为数不多可承担军队重大信息通信系统技术总体的民营企业。公司核心业
务包括融合通信、舰船通信和信息安全三大板块。通过长期坚持基于客户需求
的技术创新和常年承担客户委托的型号研制开发任务,三业务板块形成了成熟
的技术创新和常年承担客户委托的型号研制开发任务,三业务板块形成了成熟
和成体系产品线,包括富媒体指挥调度、智能导控、船舶通信控制系统及多主
机安全服务平台等,致力于为各级各类指挥机构、通信枢纽和通信节点提供一
体化联合通信整体解决方案。同时,依托军品技术积累,公司积极拓展民品市
场,规划了分布式音视频控制系统、邦彦云PC以及AIAgent等产品。2024年
一季度,公司实现营业收入1.28亿元,同比增长125.86%;归母净利润0.35
亿元,同比增长200.02%。
军工信息化产业迎快速发展,民品市场广阔。军工通信是为军事目的而综合运
用各种通信方式进行信息传递活动的产业,是军事指挥控制通信专网系统的神
支撑,行业主要受益于下游景气和市场化程度提升:1)国防信息化支出有望
随国防预算增加而增加,带动C4ISR市场空间不断扩大,根据Marketsand
Markets数据显示,2016年,全球C4ISR市场规模已经突破950亿美元,2022
年全球C4ISR市场规模将达到1193.9亿美元,2017-2022年的复合年均增长
率约为3.56%,增长稳定;2)信息安全是支撑保障国家安全重要基础,肩负
着为国家信息化基础设施提供安全产品及服务的战略任务,根据工信部数据,
2023年,信息安全产品和服务市场达2232亿元,同比增长12.4%,2019-2023
年行业CAGR在10%以上。与此同时,随着电网信息化加速、云终端落地加
快以及人工智能多模态快速发展,民品市场亦有望迎来广阔空间。
技术储备与优质客户构筑护城河,积极拓展民品新赛道。1)通过长期技术创
新,结合具体各类交付项目需求,公司成功研制by2000、byTCA-MTCA、
byTCA-ATCA、VPX等四代通用通信技术平台。同时,也开发了各类通用和专
用业务板卡。截至2023年12月31日,公司研发人员共145人,占总人数
的37.96%;2)公司主要客户为国防军事部门、军工科研院所等军方客户和军
工企业,2019-2023年,前五大客户占比分别为67.29%、69.25%、80.28%、
80.80%、73.79%;3)公司打造3+1+1业务板块,重构业务结构,建立代理商
和渠道商的销售模式,积极拓展民品市场。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入为4.88、6.21、7.71亿元,对
应增速169.8%、27.3%、24.2%;归母净利润为1.04、1.36、1.74亿元;对应
EPS为0.68、0.90、1.14元。估值方面,参考可比公司,给予公司2024年40x
PE,对应目标价27.2元,首次覆盖,给予“强推”评级。
风险提示:客户集中度过高;行业竞争加剧;产品应用不及预期。
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