【行业研究报告】美好医疗-美好医疗首次覆盖报告：医疗器械精密组件龙头，多元发展绘新篇

⚫公司深耕医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，核心业务包括：为全
球家用呼吸机市场龙头客户A提供组件，以及为全球人工植入耳蜗龙头客户B提供
球家用呼吸机市场龙头客户A提供组件，以及为全球人工植入耳蜗龙头客户B提供
组件。2018-2023年，公司营收CAGR为18%，保持稳健增长。
⚫家用呼吸机组件需求旺盛，与龙头客户A合作稳定。家用呼吸机组件业务是公司核
心业务（2023年营收占比64.8%）。家用呼吸机是OSA和COPD的主要治疗手
段，下游呼吸疾病治疗的迫切需求带动家用呼吸机市场规模持续扩大，且市场集中
度高。长期以来，公司与龙头客户A合作关系持续稳定，并且通过切入客户A新一
代产品的开发，使得合作黏性不断加强。
⚫人工耳蜗市场稳定，已形成良好的品牌。2018-2023年，人工耳蜗组件业务从0.33
亿元增长至1.14亿元，期间CAGR27.9%。人工耳蜗是治疗失聪的常规方法，市场
稳定，且市场集中度高。在人工耳蜗板块，公司主要向龙头客户B供应组件产品，
自2011年起公司与客户B建立了长期且稳定的合作关系。
⚫底层技术延展能力强，深化多元业务布局。公司在传统的精密模具设计与制造方面
积累深厚，同时自主研发的液态硅胶应用技术具有高技术壁垒，底层技术延展能力
强，目前已拓展至家用和消费电子领域。2019到2023年，公司家用和消费电子业
务营收从826万元增长至1.5亿元，CAGR达到107%，发展迅速；其次，近年来公
司大力布局胰岛素笔业务，目前已成功实现量产。随着人口老龄化和生活方式改变
带来的糖尿病患者数量持续增加，胰岛素注射笔需求会不断扩大。
⚫我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.96、1.20、1.47元，由于公司家用呼
吸机业务有望随下游渠道库存出清而恢复快速增长态势，同时公司产品管线持续丰
富，新业务、新客户不断开发，长期发展空间广阔。根据可比公司2024年平均估
风险提示
大客户依赖风险；下游库存积压风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险；地缘
政治风险；盈利能力下滑风险。
2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,4151,3381,6892,0652,505
同比增长(%)24.4%-5.5%26.3%22.2%21.3%
营业利润(百万元)457352439550675
同比增长(%)31.1%-23.0%24.9%25.1%22.7%
归属母公司净利润(百万元)402313390487599
同比增长(%)29.7%-22.1%24.4%25.0%23.0%
每股收益（元）0.990.770.961.201.47
毛利率(%)43.0%41.2%42.6%42.3%42.1%
净利率(%)28.4%23.4%23.1%23.6%23.9%
净资产收益率(%)18.2%10.1%11.5%12.8%14.0%
市盈率26.133.526.921.617.5
市净率3.53.32.92.62.3
盈利预测与投资建议
核心观点