【行业研究报告】周大福-FY2024年报点评:归母净利同比+20.7%,金价高位下终端动销承压

类型: 港股公司研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-06-14 00:00:00

更新时间: 2024-06-14 11:14:37

投资要点
◼FY2024公司归母净利润同比+20.7%:FY2024公司实现收入1087亿港
币,同比+14.8%,其中中国内地收入897亿港币,同比+9.9%,中国港
澳及其他地区收入190亿港币,同比+45.6%;实现主要经营利润121.6
亿港币,同比+28.9%,其中中国内地/中国港澳等其他地区主要经营利
润分别为105.1亿港币/16.54亿港币,同比增速分别为+19.6%/+153.7%;
实现归母净利润65亿港币,同比+20.7%。全年派息率达到84.6%。
◼毛利率受产品结构影响下滑,经营效率有明显提升:FY2024公司毛利
率20.5%,同比下滑1.9pct,实现经调整毛利率22.8%,同比下滑0.9pct,
调整项目主要金价上涨带来的黄金借贷带来的未实现亏损24.9亿港币,
带来毛利率2.3pct的负向变动,整体毛利率的下滑主要来自于克重黄金
产品占比的提升。主要经营净利率11.2%,同比+1.2pct,主要来自于公
司降本增效,减少费用端开支,提升了运营效率。
司降本增效,减少费用端开支,提升了运营效率。
◼中国内地同店销售额同比+1.8%,主要来自黄金产品的贡献:同店方面,
FY2024中国内地直营同店销售额/销售量同比+1.8%/-4.8%,加盟同店销
售额/销售量同比+7.4%/-4.2%,中国港澳地区同店销售额同比+42.4%,
销售量同比+32%。分产品来看,FY2024中国内地黄金同店销售额同比
增速+6.4%,镶嵌同店销售额同比-14.4%。
◼公司继续延续高质量开店,加盟渠道新开门店爬坡中:分渠道来看,
FY2024中国内地自营收入同比+3.6%,批发收入同比+15.1%,截止2024
年3月末,中国内地周大福珠宝门店达到7403家,同比净增143家,
其中直营门店净增21家,加盟门店净增122家,净增门店区域主要来
自于二线城市。
◼2024年4-5月受金价高位震荡影响,终端动销偏弱:2024年4-5月,集
团整体零售额同比增速-20.2%,其中中国内地零售额同比-18.8%,中国
港澳及其他市场零售额同比-29%。同店方面,中国内地/中国港澳及其
他市场同店增速同比-27.6%/-32%;产品结构方面,中国内地黄金产品同
店同比-29.8%,镶嵌产品同店同比-32.9%。
◼盈利预测与投资评级:考虑到金价高位震荡令终端消费承压,我们下
调公司FY2025-FY2026归母净利润从87.4/99亿港币至73.1/89.8亿港
币,预计FY2027归母净利润107亿港币,最新收盘价对应FY2025-
◼风险提示:同店销售恢复不及预期,门店调整风险,金价大幅波动风险,
消费力走弱等
-30%
-27%
-24%
-21%
-18%
-15%
-12%
-9%
-6%
-3%
0%