【行业研究报告】紫燕食品-紫燕食品2023年报与2024年一季报点评:深耕主业与外延拓展并举,分红表现亮眼

类型: 年报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2024-06-14 00:00:00

更新时间: 2024-06-14 20:14:35

⚫事件:1)公司发布2023年年报及24年一季报,公司23年实现营收35.50亿元/yoy-
1.46%,归母净利润3.32亿元/yoy+49.46%;单Q4实现营收7.34亿/yoy-14.65%,归母净
利润-991.74万(去年同期亏损576.47万)。2)24Q1实现营收6.95亿元/yoy-8.0%,归母
利润-991.74万(去年同期亏损576.47万)。2)24Q1实现营收6.95亿元/yoy-8.0%,归母
净利润0.54亿元/yoy+20.87%。
⚫营收仍有承压,23全年净增510家。1)分产品看,公司23年鲜货类产品营收30.04亿元
/yoy-1.71%,其中夫妻肺片营收10.99亿元/yoy+0.46%,整禽营收8.79亿元/yoy-4.06%,香
辣休闲类营收3.14亿元/yoy-18.68%,其他鲜货营收7.11亿元/yoy+7.90%;2)分区域看,
公司23年华东地区营收24.47亿元/yoy-5.43%,华中地区营收3.92亿元/yoy+0.93%,西南地
区营收3.17亿元/yoy+9.46%,华北地区营收1.56亿元/yoy+8.04%,华南地区营收0.87亿元
/yoy+8.18%,西北地区营收0.51亿元/yoy+28.89%,东北地区营收0.31亿元/yoy+41.54%;
3)分模式看,公司23年经销模式营收30.51亿元/yoy-2.68%,直营模式营收0.63亿元
/yoy+40.90%;4)开店看,23年年末全国门店总数6205家,相较于22年末净增加510家;
5)公司24Q1营收yoy-8.0%,经营仍有承压。
⚫毛利率同比改善带动盈利能力提升。1)公司23年毛利率22.46%/同比+6.49pct,其中夫妻肺
片/整禽/香辣休闲类/其他鲜货毛利率同比+18.75/-1.35/-0.9/+5.41pct,毛利率同比提升主要受
益于进口牛肉等原料价格有所回落;2)公司23年销售/管理/财务/研发费用率同比
+2.32/+0.19/-0.01/-0.00pct(合计+2.50pct),销售费用率同比提升主因公司发展新的子品
牌,拓展新区域,加大广告费投入和增加相应的销售人员;3)公司23年归母净利率9.34%/
同比+3.18pct;4)公司24Q1归母净利率7.77%/同比+1.86pct,其中毛利率同比+2.20pct,
销售/管理/财务/研发费用率同比+0.68/-0.09/+0.10/+0.20pct(合计+0.89pct)。
⚫公司23年深耕主业与外延拓展并举,主业上持续提升单店运营效率,加强产品研发及品牌营
销,供应链端持续推进生产基地的数字化、智能化升级等。外延拓展上公司22年收购的冯四
孃跷脚牛肉已成功跨越100家门店的门槛,并实现了营业收入和利润倍增;23年继续投资老
韩煸鸡、京脆香等品牌;23年5月成立海外事业部,进行海外市场拓展。公司23年每股分配
现金红利0.8元,股利支付率达99%,分红表现亮眼。
⚫⚫需求修复略低于预期,我们主要下调公司收入预测,调整公司2024-26年EPS预测为