【行业研究报告】周大福-港股公司信息更新报告：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力

——港股公司信息更新报告
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证书编号：S0790519110001
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证书编号：S0790524040008
事件：公司2024财年营收同比+14.8%，归母净利润同比+20.7%，稳健增长
公司发布年报：FY2024实现营收1087.13亿港元（同比+14.8%，下同）、归母净
利润64.99亿港元（+20.7%），经营业绩恢复稳健增长。考虑居民消费信心仍在
恢复，我们下调公司2025-2026财年盈利预测并新增2027财年盈利预测，预计
2025-2027财年归母净利润为72.76（-16.78）/81.77（-18.72）/92.20亿港元，对
应EPS为0.73（-0.17）/0.82（-0.19）/0.92港元，当前股价对应PE为11.8/10.5/9.3
倍。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来持续提升
中国内地销售正稳步恢复，中国内地以外市场销售表现亮眼
（1）中国内地：FY2024实现营收896.98亿港元（+9.9%），占公司总营收82.5%
（-3.7pct），如按相同汇率计算，营收同比+14.1%；分渠道看，零售/批发营收分
别同比+3.6%/+15.1%，后者占中国内地营收57.0%（+2.6pct）；分品类看，珠宝
镶嵌/黄金首饰/钟表营收分别同比-5.9%/+23.3%/+6.3%，占比分别为
14.7%/81.6%/3.7%。2024年4-5月，零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，
主要系期间黄金价格急涨，引发消费者观望情绪，一定程度上抑制了终端消费。
（2）中国内地以外市场：FY2023实现营收190.15亿港元（+45.6%），销售表现
亮眼主要系中国内地赴中国香港、中国澳门旅客流量大幅增长所致。
开展中期转型之旅，迈向百年里程碑，继续坚定不移提升品牌力
（1）渠道优化：FY2024周大福主品牌中国内地净增门店143家，期末门店总数
达7403家，主动放缓渠道扩张速度，着重提升存量加盟门店效益、谨慎拓店。
（2）中期转型：周大福品牌将于2029年迎来百年里程碑，为了迎接百年庆典，
公司开展中期转型之旅，提出品牌转型、优化产品、加速数字化转型等五大策略
方针，并计划在上海开出中国内地第一家旗舰店（楼高5层，预计2025年开业）。
公司由此前快速扩张阶段步入中期转型，有望增强长期竞争力和行业领先地位。
风险提示：金价大幅波动；新店培育不及预期；品牌转型战略不及预期。
财务摘要和估值指标
指标FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E
营业收入(百万港元)94,684108,713113,359122,582132,758
YOY(%)(4.3)14.84.38.18.3