【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业专题：6月USDA供需报告分析-巴西水灾导致旧作大豆受损，俄乌小麦均受炎热天气影响

巴西水灾导致旧作大豆受损，俄乌小麦均受炎热天气影响
——6月USDA供需报告分析
投资要点
❑全球供需格局继续小幅收紧，关注美玉米生长期天气情况
本月USDA供需报告中，对2024/25年度全球（除中国外）玉米的预计产量上调
了61万吨，至9.29亿吨，同比上一年度减少1.1%，其中，美国、巴西及阿根廷
了61万吨，至9.29亿吨，同比上一年度减少1.1%，其中，美国、巴西及阿根廷
玉米平衡表均未作调整。目前美玉米交易焦点仍在于美玉米生长期天气情况，当
前美玉米基本种植完毕，优良率接近5年均值水平，生长期天气情况仍然主导未
来美玉米价格走势；巴西地区根据CONAB表示，截至6月10日，2023/24年度
首季玉米收获进度为85.2%，二季玉米收获工作初步展开，全国收获进度为7.5%，
均快于去年同期水平。贸易方面，两大主要出口国俄罗斯和乌克兰出口量均有小
幅调整，前者因播种面积减少而下调产量及出口量，后者则相反。最终，全球（除
中国外）2024/25年度玉米结转期末库存下调149万吨至9793万吨，同比下降
3.5%；库销比下调0.2pct至10.8%，全球供需格局有所收紧。
❑新作大豆产量预估稳定，巴西水灾影响旧作产量
本月USDA供需报告中，对2024/25年度全球（除中国外）新季大豆产量尚未作
出调整，其中春季美国大豆播种进度一直领先于五年均值，整体播种较为顺畅，
在当前播种期并未出现极端天气的情况下，6月USDA一般不会对新作美豆产量
进行大幅调整。南美方面，目前距南美2024/25新季收割时间尚远，此时讨论南美
产量为时尚早，新作南美供需情况并非关注重点；据CONAB数据显示，截至6
月9日，巴西2023/24旧作大豆收获进度接近尾声，南里奥格兰德州的水灾，叠
加物流运输问题，导致大豆的质量和产量均有所下降。最终，全球（除中国外）
2024/25年度大豆结转期末库存略微下调6万吨至8872万吨，同比增长达18.8%；
库销比则下调0.2pct至32.3%，同比上一年度供需格局趋向宽松。
❑炎热气候导致俄乌地区产量下调，降雨耽误欧盟小麦生长进度
本月USDA供需报告中，对2024/25年度全球（除中国外）小麦预计产量下调了
744万吨，达到6.51亿吨，同比上一年度仍减少了0.04%。其中俄罗斯冬小麦在
5月份霜冻之后，因炎热干燥的天气使得产量预估减少了500万吨至8300万吨；
同时，基于类似的炎热干燥天气条件，乌克兰产量也下调了150万吨至1950万
吨；欧盟方面，由于法国长期的潮湿天气导致生长日减少，降低了单产潜力，欧
盟预测产量下调150万吨至1.3亿吨。最终，全球（除中国外）2024/25年度小麦
结转期末库存下调125万吨至1.2亿吨，同比上一年度下降5.1%；库销比持平，
但较去年下降1.1pct，供给格局有所收窄。
❑投资建议
在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持
续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而
来，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大
北农】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。
❑风险提示
极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期
行业评级:看好(维持)