【行业研究报告】金融-银行:5月社融增速回升,政府债为主要支撑

类型: 行业专题

机构: 信达证券

发表时间: 2024-06-15 00:00:00

更新时间: 2024-06-16 11:11:39

➢5月社融同比多增,政府债为主要支撑。2024年5月新增社融2.07万
亿元,小幅不及市场预期(同花顺预测平均值2.13万亿元),处于历
史同期较高水平。同比多增0.51万亿元,其中正面贡献主要源自政府
债券、票据融资、企业债券分别同比多增0.67万亿元、0.32万亿元、
0.24万亿元,而拖累主要源于人民币贷款同比少增0.41万亿元。5月
末社融存量为391.93万亿元,同比增长8.4%,增速较上月提升0.1pct。
➢信贷不及预期,票据冲量明显。5月信贷口径下人民币贷款增加0.95
万亿元,低于市场预期(同花顺预测平均值1.13万亿元),同比少增
4100亿元。其中①居民贷款同比少2915亿元:短贷和中长贷分别同
比少1745亿元、1170亿元,表明居民消费和购房需求仍然偏弱。30
大中城市商品房成交面积同比-35.72%,仍在低位徘徊。考虑到5月以
来政策暖风频吹,如央行设立3000亿元保障性住房再贷款、取消全国
层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率等等,或有
助于改善楼市预期。②企业贷款同比少1158亿元,票据冲量为支撑:
短贷同比少1550亿元;中长贷同比少2698亿元;票据融资同比多增
3152亿元,处于历史同期第二名,冲量明显。我们认为信贷表现偏弱,
或是金融业增加值核算方法优化调整(由主要参考存贷款余额转为主
要参考利润指标)数据“挤水分”、监管指导信贷均衡投放并规范手工
补息、以及实体融资需求不足等因素共同影响所致。
➢政府债发行提速,企业债同比多增。5月直接融资同比多增8482亿元,
➢政府债发行提速,企业债同比多增。5月直接融资同比多增8482亿元,
主要得益于政府债发行提速(当月值创历史同期新高,为有史以来第
四名,同比多增6696亿元),其次得益于企业债低基数(同比多2429
亿元)。5月表外融资同比多342亿元,其中非标同比少增(委托贷款
同比少44亿元,信托贷款同比少80亿元),但未贴现银行承兑汇票同
比少减466亿元。表内票据冲量或使部分表外票据融资向表内转移,
整体上表内+表外票据存量同比+3.22%,增速上升2.40pct。
➢存款增速回升,M1和M2增速再创新低。5月末人民币存款余额同比增
长6.7%,增速比上月末提升0.1pct。5月人民币存款增加1.68万亿元,
同比多2200亿元,其中非银存款同比多8379亿元和财政存款同比多
5264亿元为主因,而非金融企业存款同比少6607亿元,居民存款同比
少1164亿元。M1同比增速较上月回落2.8pct至-4.2%,M2同比增速
较上月下降0.2pct至7.0%,M2-M1剪刀差走阔。我们认为,存款结构
变化和M1、M2同比增速放缓,或主要源于规范手工补息、打击资金空
转影响下出现存款搬家,以及实体融资需求偏弱叠加金融数据“挤水
分”影响下存款派生减少。
➢投资建议:关注经济复苏进程及银行股估值修复机遇。5月政府债发
行提速和企业债低基数效应为社融增速回升提供了支撑。当前金融数
据仍然受到“挤水分”“防空转”等方面的影响,我们预计数据扰动在