【行业研究报告】有色金属-工业金属周报：淡季如期，降息扰动加剧

预期对价格扰动或有所加剧。
电解铝：淡季需求边际走弱，矿端仍有挺价动力。①价格：本周
LME/SHFE铝分别-2.35%/-3.09%至2517.5/20565（美）元/吨。②供给
端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。近期国产铝土矿产量环
比增加但增幅有限，矿端偏紧仍未明显缓解，氧化铝现货仍处高位，
关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾
声，内蒙古部分产能投产，本周电解铝运行产能4316.6万吨/年，较
前周增8万吨。③需求、库存：淡季需求边际走弱，铝锭小幅累库。
截至6月14日，铝加工企业开工率环比降0.4pct降至63.6%，其中铝
型材/铝线缆开工率分别-2.5/+0.6pct至54.0%/66.6%，其余环节基本持
平。SMM社会铝锭、铝棒库存78.2（+0.3）、16.28（-0.36）万吨。④
盈利端：铝价下跌，吨铝盈利降至1741元左右。
铜：高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求。①价格：本周
LME/SHFE铜分别-0.22%/-2.43%至9741.5/79550（美）元/吨。②供给：
5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC维持
在2.2美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣
布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：受高铜价影响，
精铜杆企业开工率64.74%，环比1.97下降个百分点，截至6月14日，
全球显性库存合计67.88万吨，较前周降1.33万吨。④冶炼盈利：
SMM统计5月国内铜精矿现货冶炼亏损2472元/吨，长单冶炼盈利
1199元/吨。
标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、
神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复
苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。