【行业研究报告】-高频数据扫描：美国新一轮去通胀尚待开启

美国新一轮去通胀尚待开启
高频数据扫描
如果美国服务消费如预期放缓，美联储年内能否进行两次降息，将不是问题
的关键。
◼1.食用农产品价格保持稳定。本周(2024年6月10日-6月15日，下同)
农业部猪肉平均批发价环比涨3.38%，同比涨28.06%，周平均价近4周
累计上涨近20%。山东蔬菜批发价指数环比降4.10%，同比降幅扩大至
28.68%。尽管猪肉批发价涨幅扩大，但6月7日当周的食用农产品价格
指数环比降0.10%，同比降6.26%，食用农产品价格仍较为稳定。
◼2.如何看待美国的“去通胀2.0”。美联储6月会议点阵图显示，FOMC对
年内利率的预测中位数对应1次25BP降息。但这是基于当前美国通胀环
境的“条件期望”。如果第二阶段的“去通胀”如预期展开，到9月时促使服
务消费较明显放缓，那么即使由于制度性安排导致美联储来不及进行两
务消费较明显放缓，那么即使由于制度性安排导致美联储来不及进行两
次降息，也将不是影响长期利率的关键。
◼如我们前期报告提到，美国去年下半年的第一阶段去通胀，以供应链改
善、就业增长、总供给增加为特征，经济韧性与通胀回落不相矛盾。而尚
待开启的美国第二阶段去通胀，针对的是服务类通胀偏高的结构性通胀，
应以服务消费增长放缓为前提。
◼美国就业市场的逐步降温接近满足“去通胀2.0”开启的条件。美国私营非
农薪酬指数月率的6个月移动均值接近0.4%，基本达到疫情前常态化薪
酬涨幅的上限。同时，美国非农职位空缺率也基本达到疫情前常态化水平
的上限（约5%）。5月美国新增非农与失业率存在一定矛盾，这主要是
因为非农就业的增长快于整体就业，可能与移民为非农行业提供更多劳
动力资源有关。
◼过剩流动性减少将是“去通胀2.0”的决定性因素。如此前报告提到，4月
美国流通中货币与个人消费支出的比例已接近疫情前水平。假设9月的
流通中货币同比增速仍保持在1.0%，且流通中货币与美国个人消费支出
的比例保持稳定，则消费名义增速将有较明显回落。当然，由于美联储年
内仅剩4次会议，受政策滞后性的影响，美联储年内未必来得及进行两次
降息。但消费放缓的趋势能否形成，对美债长期收益率的影响更关键。
◼3.商品市场继续评估美欧货币政策转松的概率，但不能忽视的是，这种
转松也隐含着美欧增长放缓的风险。原油与铜、铝等基本金属表现分化。
本周国际油价振荡反弹，布伦特和WTI原油期货平均分别环比涨4.51%
和4.99%。LME铜现货全周均价环比降2.11%；铝现货价环比降4.17%，
铜金比价环比降1.38%。
◼本周国内水泥价格指数环比涨0.69%；南华铁矿石指数平均环比降2.52%；
全国247家钢厂高炉开工率环比升0.72%；螺纹钢库存环比升0.05%；螺
纹钢价格指数环比降0.97%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比降
0.12%，同比降4.41%；6月7日当周，生产资料价格指数同比涨4.33%。
◼4.楼市成交相对平淡。6月9日当周，万得追踪的30个大中城市商品房
成交面积环比降24.43%。6月1-14日，30城日平均商品房成交面积约
24.17万平米/天，成交相对平淡。
◼风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘
政治紧张局势升级等。