【行业研究报告】-策略周报：高低切换仍是杠铃策略

策略周报
高低切换仍是杠铃策略
高低切换及“科特估”预期催化，杠铃策略仍在延续。关注高质量出海新趋势
下，中国企业加速出海步伐。
◼实体需求仍有待政策进一步提振，杠铃策略有望延续。备受关注的5月
金融数据有所修复，但整体中枢依然偏弱，实体预期仍有待政策进一步提
振。短期来看市场依然具有一定的支撑。分子端，中报盈利增速大概率回
升。分母端，海外降息预期下修；7月三中全会之前，改革预期或将迎来
边际升温，市场风险偏好或有支撑。6月以来，红利资产及微盘股交易拥
挤度出现一定程度的下行，市场出现了杠铃扩散的阶段性交易行情，当前
来看，各类主要资产交易拥挤度已从高位回落，红利资产长期逻辑仍未打
破，“科特估”政策预期催化下，杠铃策略有望延续。
◼多重因素助力科技重归。本周市场整体呈现震荡走势，受益于微盘股超跌
反弹，全A等权指数有所修复，但整体赚钱效应仍偏弱。从结构上看，
本周主要特征为高低切换，无论是小微盘还是科技股，超跌方向成为市场
青睐的主要线索，这构成了科技行业反弹的第一个要素。催化方面，本周
苹果AI手机落地及科创板开板五周年事宜亦构成提振要素。最后，大基
金三期及美股AI领域动态也提升了科技方向景气预期。本周，欧洲对中
国乘用车加征关税事宜落地，税率幅度好于预期，汽车行业周度涨幅居
国乘用车加征关税事宜落地，税率幅度好于预期，汽车行业周度涨幅居
前。本周，高端白酒批价大幅下跌，食品饮料行业跌幅靠前。高低切换影
响下，运价上涨背景下交运行业仍收跌，整体表现垫底。
◼关注AI端侧等相关产业链。2024年6月11日，苹果WWDC2024发布
AppleIntelligence，宣布与OpenAI合作，接入ChatGPT。AppleIntelligence
作为苹果首个AI个人系统，实现了苹果设备端AI化，目前已推出多个
AI应用并实现应用功能关联，极大提升终端工作效率，主流手机开启AI
时代，AI端侧设备有望迎来渗透率高速提升。台股电子公司5月营收数
据公布，存储、光学模组、PCB、CCL等赛道数据表现亮眼，相关产业链
值得关注。
◼高质量出海新趋势，中国企业加速出海步伐。2024年1-4月，我国对外
非金融类直接投资同比增长18.7%，其中在“一带一路”国家同比增长
20.4%，数据表明越来越多中国企业正加速全球化发展布局。当前中国在
产能国际合作上通过打造“一带一路”下产能合作体系，产能出海已存在成
熟机制。从2023年制造业绿地投资数据看，行业上电子元件、可再生能
源、汽车OEM领先，区域上以非洲、东欧、北美为目的地的投资领先。
个股上我们汇总了国际化程度高，行业前景好，企业有实际产能出海的制
造业公司，通过海外子公司制造业属性、公司海外资产占比、海外子公司
收入占比以及企业收入的国际化程度等指标交叉验证筛选出35家公司。
◼风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。