【行业研究报告】-策略“星”速递:阶段性逆风,配置“红利底仓+2个左侧布局思路”

类型: 主题策略

机构: 开源证券

发表时间: 2024-06-16 00:00:00

更新时间: 2024-06-16 17:11:14

阶段性逆风,配置“红利底仓+2个左侧布局思路”
阶段性逆风,配置“红利底仓+2个左侧布局思路”
——策略“星”速递
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指数继续震荡整理,但左侧布局方向已初显成效
前期周报我们重点推荐两条左侧布局路线,其一是性价比大幅提升的白马(食品
饮料、医药),其二是新冒头的独立景气周期(半导体、养殖)——虽然本周权
重指数继续震荡整理,但科技板块表现强势,半导体为代表的“科特估”大幅领
涨两市。关于A股近期较为弱势的表现,我们在5月中旬以来的周报中便持续
提示:“市场交易重心或将转向“弱预期、弱现实”,风险资产或面临一定的逆风”。
交易重心由政策预期向宏观现实过渡,基本面成色到底怎样?
就实体端来看,当下国内宏观基本面(尤其是内需相关的领域)依旧处于底部修复
阶段,这也符合我们近期持续强调的“宏观新范式”的内容:
1、新房高频销售数据仍在底部震荡,二手房量价端也没有明显起色,近期中资
地产美元债收益率上升,也显示美元债市场对于国内地产景气依然持谨慎态度;
2、基建实物落地节奏再度放缓,受新增专项债发行速度偏慢的影响,5月全国
重大项目开工投资额再度大幅下滑,2024年1-5月合计总投资额同比下降33.5%;
3、上游原料需求依然低迷,其中钢材表观消费量在续创阶段新低的基础上,同
比降幅进一步扩大,消费端整体景气在3月后回落至今仍相对疲软;
4、本周五盘后发布的5月金融数据依然偏弱,但我们认为对于A股的影响大概
率有限:一方面,经济动能切换期,总量数据上下波动是正常现象,另一方面,
四月以来的金融数据也受到了“禁止手工补息”、口径挤水分等政策的影响,因
此不能用过去的框架解读社融和信贷对股市的影响;
5、唯一的亮点在于出口端,5月中国离港集装箱船载重数据经历一波快速下滑
后,近期再度回到历史同期高位,并且当下海外经济景气仍保持较好的韧性。
“逆风期”还未结束,左侧继续加大“核心资产+独立景气”配置权重
对于当下市场,我们继续强调:第一,5月下旬至6月下旬是政策真空期,分子
端压力带来的“逆风期”可能还会持续一段时间;第二,虽然近期小微盘股波动
加剧,在政策托底市场信心的大环境下,类似于2月初的微观资金负反馈情形难
以重演;第三,时点上来说,接下来7月或将是市场确立新主线的关键阶段。
这种情况下,左侧配置的重要性进一步提升,就布局方向而言,在坚守红利底仓
的基础上,我们继续推荐“食品饮料&医药+半导体&养殖”的组合,在股价与
估值具备较高性价比的同时,满足了攻守兼备的配置价值(核心资产是错杀修复
&中美利差修复的优先方向;独立景气周期具备宏观脱敏意义上的防御属性)。
年中震荡市,左侧布局正当时——(1)低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的
核心资产:食品饮料、医药;(2)独立景气周期:半导体、养殖。坚守红利底仓,
拿好右侧趋势——(3)制造业出海+景气预期上修:工程机械、商用车、家电、航
运/船舶;(4)中期维度,央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择,当前重点
关注:油气开采、公用事业;(5)全年主题方向:低空经济、设备更新。
风险提示:政策超预期变动;全球流动性及地缘政治风险;定价模型失效。
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