【行业研究报告】-港股策略周报：外资占比下降，港股高股息受内资青睐

国内通胀数据显示需求总体偏弱，美联储议息会议整体偏鹰，上周港
股市场震荡下行。中国5月CPI同比上涨0.3%，略低于预期值0.4%，
环比下降0.1%；PPI同比下降1.4%，较4月跌幅有所收窄，环比由降
转涨。5月通胀数据显示需求总体偏弱。海外方面，美国5月CPI同
比增长3.3%，低于预期值3.4%。美联储6月议息会议如期不降息，
点阵图显示年内或仅降息一次，整体相对偏鹰。上周恒生指数累计下
跌2.3%，恒生科技指数累计下跌2.1%，恒生国企指数累计下跌1.7%。
外资持股占比不断降低，对港股的话语权正在下降。近期港股市场的
外资持股占比不断降低，对港股的话语权正在下降。近期港股市场的
资金流入和投资者结构成为市场关注的焦点。数据显示，近6年来外
资在港股的持股占比呈逐年下降趋势，由2018年的51%下降至2014
年6月的33%，而内资（包括中资中介和港股通）的持股占比不断上
升，由2018年的19%上升至最近的34%，中国香港本地资金持股占
比则维持在30%-35%的区间。截止2014年6月14日，外资、香港本
地资金、内资在港股的持股比例大约各占三分之一。互联互通机制开
放以来，内地资金不断流入港股，在丰富投资者多样性上做出了巨大
的贡献，也降低了外资对港股股价的话语权。
南向资金持续流入港股，主要流入方向仍是高股息的银行、能源及电
信行业。截至2024年6月14日，南向资金累计连续21个交易日实
现净流入。南向资金周度（6.11-6.14）净流入269.6亿港元，与上周基
本持平（272.4亿港元），其中沪市港股通135.2亿港元、深市港股通
316.8/139.7/104.1亿港元，显示港股高股息品种是南向资金的主要流
入方向。月度净流出的行业仅有零售和耐用消费，分别净流出14.2/2.9
亿港元。
投资策略：经济政策不确定性下降，海外利率水平下行是趋势，港股
将震荡向上。港股偏低的估值已充分计价悲观预期和风险因素。国内
经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，随
着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股市场情绪修复。海外
方面，主要央行先后进行首次降息，虽美联储6月议息会议表态偏鹰，
但美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显，部分经济数据显示疲软
迹象，海外利率水平下行是趋势。我们认为，不确定性下降在港股体
现尤为明显，将成为港股上升的关键动力。行业选择方面，成长风格
扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优，但高分红仍有价值。
风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；
3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。
4526808