【行业研究报告】-5月经济数据解读:施工为何显著回落?

类型: 中国数据点评

机构: 财通证券

发表时间: 2024-06-17 00:00:00

更新时间: 2024-06-17 20:11:44

核心观点
国家统计局公布5月经济数据,5月制造业投资和消费表现较好,但生产、投
资整体放缓,房地产回落仍未见底。首先,从需求端来看,在欧美补库和地缘
冲突的大背景下,外需虽然受到关税政策的扰动,但仍在持续改善。内需中,
本月消费改善但投资回落,一方面,消费改善主因五一假期和消费节提前开
本月消费改善但投资回落,一方面,消费改善主因五一假期和消费节提前开
启,叠加消费品以旧换新政策效果显现。另一方面,投资各分项中,制造业投
资独木难支,民间投资和外商企业投资增速仍在回落,基建投资也有下行。其
次,从供给端来看,由于节假日错月,5月工作日相较4月减少,推动同比增
速放缓,实际生产并不弱,行业中上中游有所改善。最后,从行业类型来看,
高技术、设备更新和以旧换新等相关行业是近期经济的行业主线。
此外,还有三点值得关注。一是本月地产施工面积增速为何降幅如此之大?我
们理解可能主要有两个原因。一方面,4-5月极端天气出现频繁,南方地区甚
至出现洪涝灾害,对地产施工和复工会产生一定扰动。另一方面,统计局公布
地产原始数据是累计值,而不是当月数据,其在进行数据回溯调整时,以累计
数据的形式体现当年所有数据的总体调整,对应在计算当月值时,波动就会比
较大。二是地产究竟表现如何?我们通过对主要城市新房和二手房销量及价
格等指标的高频跟踪发现,自5月全国地产新政以来,房地产在销量和价格
方面均出现一定改善。销量方面,一线城市的二手房以及二三线城市的新房销
量改善明显。价格方面,虽然主要城市整体二手房价格仍在回落,但环比增速
呈现收窄趋势,未来或将逐步见底。总体来看,地产目前仍未见底,高频数据
指向边际有所好转。三是外商企业和基建投资增速仍在回落。其中,外商企业
投资累计增速自今年初持续录得负值,低于-10%,而基建投资增速或受专项
债资金到位缓慢等因素影响,也已持续两个月回落。
❖消费市场持续恢复,部分可选消费表现亮眼。受“五一”假日、消费品以旧换
新政策显效以及“6·18”购物节提前开卖等因素影响,5月社消零售、限额以上
零售增速分别回升至3.7%、3.4%。化妆品类、家用电器和音像器材类等部分
可选商品销售增长较快,限额以上单位18个商品类别中,有13类商品零售
额增速回升。同时,数字经济蓬勃发展,智能制造和网络消费等相关领域增势
良好,实物商品网上零售带动作用明显。服务消费方面,服务零售额累计同比
增速有所回落至7.9%,但仍维持高位。餐饮收入增速回升至5%,剔除基数的
影响,两年年均增速较上月下降至19.1%。分品类来看,5月必需消费品增速
回升至6.9%,可选消费品增速由负转正至1.9%,但两年年均增速均有所回落。
随着促消费政策的落实落细和消费场景的创新拓展,消费潜力有望进一步释
放。
❖风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。