期货研究
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供给拉动型复苏有哪些新变化?
——5月经济数据点评
毛磊投资咨询从业资格号:Z0011222maolei013138@gtjas.com
王笑投资咨询从业资格号:Z0013736Wangxiao019787@gtjas.com
报告导读:
◼摘要:
6月17日,国家统计局公布了中国5月生产、投资、消费数据。结合先前已经发布的PMI、物价、外
贸和货币信贷数据来看,当前国内宏观经济延续供给型增长驱动格局,工业增加值、制造业投资增速继续
好于整体。需求端来看,内需方面,社零增速虽有改善但维持低位,消费品以旧换新政策推动下部分可选
消费表现亮眼。政策频出下地产修复依旧偏平,统计局口径房价跌幅继续扩大,并持续拖累信用扩张。外
需方面,出口表现超预期,对冲国内需求弱势的作用依旧存在。此外,PPI同比跌幅的收窄也由外围价格
走高带动。趋势来看,5月数据多数低于预期,市场对类似去年经济高开低走的忧虑继续抬头,二季度经
济动能或弱于一季度。资产价格来看,近期工业品价格与股指表现均偏弱。边际来看,虽然当前依旧维持
供给强于需求的特征,但从月初的PMI以及此次数据分析,消费的弱势也已开始影响到生产端的表现。后
期需关注假日错位影响消退下生产强势的持续性。从政策面来看,当下国内宏观趋势转弱背后,部分也与
国内政策力度不及预期有关。如财政发债偏慢,地产政策力度仍需提升。基建单月增速已创2022年以来
低点。后期继续关注年中开始政策面是否会开启二次稳增长进程。