【行业研究报告】-美债策略周报

本周美债收益率维持下行趋势，周二10年期美债拍卖结果优于预期，5月CPI环比低于预期和6月
本周美债收益率维持下行趋势，周二10年期美债拍卖结果优于预期，5月CPI环比低于预期和6月
FOMC会议偏鸽声明使10Y美债收益率由上周4.45%的高点回落至4.22%。
美债市场基本面、货币政策和资金面：
基本面与货币政策：5月CPI同比3.3%，环比超预期回落至0%，超级核心CPI环比-0.045%，为
2021年9月以来首次转负，多数分项传递通胀回落的积极信号，但住房通胀同比/环比仍维持在高位。
货币政策方面，6月FOMC会议中点阵图偏鹰，指向年内或仅有一次降息，中性利率再次上调或暗示进
一步加息可能性；鲍威尔在记者会期间对通胀仍持谨慎态度，对年内何时降息没有给出肯定答复。
流动性和供需：本周流动性边际收紧，SOFR周度均值回落2个bp，商业银行准备金规模维持在3.4万
亿美元上下，ONRRP周内中枢较上个月回落约500亿美元，主因6月15日美国私人/企业部门缴税期
到来，同时6月美债净发行规模抬升至1791亿美元（前值1106亿美元）。
美债市场展望：下半年美债收益率曲线形态取决于经济韧性
基本面和货币政策来看，尽管CPI连续2个月超预期走弱，但在薪资增速维持高位和房价反弹风险下，
美联储短期降息可能性仍低；随着夏季出行旺季到来和三季度美债净发行规模陡增，在再通胀风险和
期限溢价支撑下，美债仍有反弹风险；后续收益率曲线形态则取决于美国名义GDP增速，如果名义
GDP较一季度反弹，在上述因素支撑下美债收益率曲线将呈现“熊陡”，反之则是“熊平”。
当前曲线做陡策略仍是最佳选择；下半年若非美央行与美联储货币政策差异加大，可以择机增加久期，