【行业研究报告】奥多比-24Q2业绩超预期，AI货币化进程加快

24.41亿美元，同比+12.0%；经调整归母净利润为20.23亿美元，同比
+12.8%。分部看，数字媒体二季度营收为39.08亿美元，同比+11.3%。
其中，创意云收入为31.26亿美元，同比+9.6%；文档云收入为7.82亿
其中，创意云收入为31.26亿美元，同比+9.6%；文档云收入为7.82亿
美元，同比+18.7%。数字体验二季度营收13.27亿美元，同比+8.6%。
指引方面，公司给出三季度收入53.3-53.8亿美元；数字媒体收入
约39.5-39.8亿美元，ARR增长约4.6亿美元；数字体验收入约
13.25-13.45亿美元；Non-GAAP口径下每股收益约4.5-4.55美元。公司
24年全年指引收入约214-215亿美元，其中数字媒体收入约158-158.5
亿美元，ARR增长约19.5亿美元；数字体验收入约53.25-53.75亿美元，
Non-GAAP口径下每股收益约18-18.2美元。
⚫创意云：Firefly3推出加快AI布局，自定义模型全面上市
24Q2，公司迭代Firefly版本，同时推出低代码、无代码访问模型。
ARR表现上，创意云二季度ARR净增长3.22亿美元，同比-9.0%。本季度
公司发布Firefly3基础模型，同时推出与之集成的Expressfor
Business。Firefly服务和自定义模型全面上市，平台向开发人员提供
API调用和模型定制，可通过低代码、无代码工具访问，并与体验云产
品集成，可加快实现内容货币化。Firefly已被用于在Adobe创意工具
中生成超过90亿张图像。产品方面，公司发布Photoshop测试版，提
供生成式填充和生成式拓展功能；在AdobeLightroom中首次推出"生
成移除"（GenerativeRemove）功能。
⚫文档云：AIAssistant盈利效果显著，用户订阅需求增长
公司文档云业务加速AI内容融合，带动用户费费率，提供后续业绩
增量。公司文档云二季度ARR净增长1.65亿美元，同比+42.2%。Acrobat
AIAssistant于4月份在英文文档中全面推出，可在Reader中独立使
用，也可作为AcrobatStandard和Pro的附加组件使用，带动文档云
业务强劲增长。由于linksharing以及的MicrosoftEdge和Google
Chrome扩展，AcrobatWeb的免费月活跃用户同比增长超过60%。
⚫体验云：APE提升订阅收入，GenStudio提升供应链能力
AEP和原生应用程序势头良好。公司通过AdobeGenStudio，对
CreativeCloud、AdobeExperienceManager、Workfront、AdobeJourney
Optimizer和CustomerJourneyAnalytics以及AdobeExpressfor
Business等云产品进行整合，提升供应链能力。
⚫投资建议
公司AI加速迭代导入，产品与AI内容深度融合，后续有望进一步提
升ARR增量。预计公司2024-2026年营收分别为215.2/239.9/265.9亿美
元，同比增长10.9%/11.5%/10.9%；经调整归母净利润分别为
Adobe（ADBE）
公司研究/美股点评