【行业研究报告】-海外经济周观察

海外经济周观察（20240610~20240616）海外经济周观察（20240610~20240616）2024年6月18日宏观策略/定期报告相关报告：【山证宏观策略】海外经济周观察（20240603~20240609）2024.6.10【山证宏观策略】海外经济周观察（20240527~20240602）2024.6.4【山证宏观策略】海外经济周观察（20240520~20240526）2024.5.28【山证宏观策略】海外经济周观察（20240513~20240519）2024.5.20【山证宏观策略】海外经济周观察（20240429~20240505）2024.5.7山证宏观策略团队范鑫S0760523070002张治zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：5月CPI超预期下行，降息预期再调整（1）央行动态6月FOMC会议释放的增量信息相对有限，主要是考虑了24Q1物价数据的连续超预期后，美联储票委上调了2024年、2025年的PCE与核心PCE预期，同时，将2024年的降息预期由3次调降为1次，表述偏鹰。但实际上，市场预期更加关注的是5月CPI数据，CPI与核心CPI增速不及预期似乎使市场增加了“美国通胀正在向着‘2%目标水平’前行”的信心，降息预期出现明显调整，截至6月16日，FedWatch工具显示市场预期9月、12月美联储将各降息一次，2024年将累计降息50bp（上周预期2024年仅9月降息1次25bp）。（2）重点数据5月CPI数据增速不及预期。CPI同比升3.3%（预期3.4%），环比升0.0%（预期0.1%），核心CPI同比升3.4%（预期3.5%），环比升0.2%（预期0.3%）。从结构看，5月核心服务项增速明显放缓，主要是受到交运服务项拖累。核心商品同比、环比均延续负增，但环比负增有所收窄，主因受到二手车分项环比增速由负转正的拉动。此外，5月PPI环比增-0.2%，主要是受到能源价格下行的拖累。非美国家：日本24Q1实际GDP同比、环比均负增日本24Q1实际GDP同比增-0.1%（前值1.1%），环比增-1.8%（前值0.4%），均进入负增区间，从结构看，出口的拖累十分明显。5月PPI同比增2.4%，再度超越预期水平2%。周观点：维持美联储年内降息1次预期虽然市场一致预期有调整，但我们依旧预期美联储2024年仅Q4降息1次。本次预期调整的核心源自5月的CPI数据，但拆分结构看，核心服务的超预期改善或许并不具有可持续性，改善基本均由交运服务项拉动，但其中机票价格、机动车保险项是否能持续改善存疑，我们倾向于认为不可持续，此外，房租分项近月来未有进一步下行的迹象，叠加新租金领先指标的走势，预计Q3之后难以进一步下行。就业市场依旧保持紧平衡，因此，通胀仍有粘性，年内降息的紧迫性不足，或不足以使美联储降息超过1次，由此，美元、美债收益率短期内仍有韧性。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期