【行业研究报告】硅宝科技-密封材料细分龙头

类型: 深度研究

机构: 天风证券

发表时间: 2024-06-18 00:00:00

更新时间: 2024-06-18 17:16:05

有机硅密封胶行业龙头,收入利润快速增长
硅宝科技是国内有机硅密封胶龙头公司,收入自2006年的0.83亿元增长
至2023年26.06亿元,年均复合增长率为22.5%,归属于母公司净利润由
0.13亿元增长至2023年3.15亿元,年均复合增长率为20.5%。
建筑业为有机硅密封胶最大应用领域,装配式建筑有望带动需求增速提升
有机硅室温胶具有优异的耐老化性能,良好的粘接性,施工简便,2020年
我国建筑领域消耗有机硅室温胶约占全部密封胶消费量的60%左右。2022
年2月住建部发布《“十四五”建筑业发展规划》,提出到2025年,装配式
年2月住建部发布《“十四五”建筑业发展规划》,提出到2025年,装配式
建筑占新建建筑的比例达30%以上。装配式建筑近年来快速发展,2022上
半年全国装配式建筑面积累计达到24亿平方米,新开工装配式建筑占新建
建筑面积的比例超过25%,当年新开工装配式建筑面积为11亿平米,同比
增长48.6%。装配式建筑施工方式会有很多拼缝部位,需要施注密封胶起
到防水作用,用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为,装配式建筑占
比快速提升,有望带动建筑用密封胶需求增速提升。
工业类用胶产品为近年来公司业绩主要增长点
2018年,公司通过整合山东淄博“海特曼”,进入汽车风挡玻璃业务领域,
2019年实现汽车风挡玻璃业务领域的突破,产品被宇通客车、金龙客车等
知名厂家所采用。2020年4月,公司以2.55亿元现金完成对拓利科技100%
股权的收购,进一步拓展公司在工业胶领域的行业布局,丰富产品线,提
升公司工业胶市场占有率。公司把握电动汽车、锂电池、光伏“新三样”
行业高速增长的机遇,凭借强大的技术创新实力,持续加大品牌投入,及
时响应客户需求,拓展新应用领域,在光伏太阳能、汽车制造、电子电器、
动力电池等领域均保持快速增长。
布局硅碳负极有望形成“双主业”发展模式
公司自2016年开始布局硅碳负极材料,并于2019年建成50吨/年硅碳负
极中试生产线,项目通过四川省经济和信息化厅成果鉴定,产品鉴定结果
为国际先进水平。2023年4月,公司全资子公司硅宝新能源投资3000万
元新建并投产1000吨/年动力电池用硅碳负极生产线,截至23年底,公司
产品在19家动力电池厂及圆柱电池客户、7家3C电池厂客户送样测评,
已实现订单突破,目前正在根据客户需求进行批量供货。
盈利预测与估值:结合公司产能及产品价格情况,预计公司2024-2026年
归母净利润分别为3.69/4.46/5.46亿元,对应EPS分别为0.94/1.14/1.40元,
现价对应PE分别为14.48/11.98/9.78倍。参考可比上市公司2024年平均
PE为18.76倍,给予公司2024年18-20倍PE,对应目标价17-18.9元/
风险提示:宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动风险;应收账款风险;
新项目建设不达预期风险;股价波动风险;本文测算具有主观性
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)2,694.502,605.643,221.993,831.694,527.08
增长率(%)5.43(3.30)23.6518.9218.15
EBITDA(百万元)429.79511.99451.96552.62676.60
净利润(百万元)250.32315.16368.67445.51545.97
增长率(%)(6.48)25.9016.9820.8422.55
EPS(元/股)0.640.810.941.141.40
市盈率(P/E)21.3216.9414.4811.989.78