【行业研究报告】圆通速递-公司深度报告：电商快递业务稳步向好，数字化精益管理降本增效

国内电商快递龙头之一，快递业务贡献主要业绩
公司成立于2000年5月，于2005年率先和淘宝电商合作，开启“线上线
下”融合新模式，并于2016年借壳登陆上交所主板上市。公司自创立以来，
优先发展国内电商快递业务并与领先的电商平台开展合作，2023年快递行
业收入及毛利占总收入及总毛利比重分别为90.6%及91.6%。此外，公司
尝试国际化出海拓展，一方面于2014年成立圆通航空，成为通达系唯一拥
有自有航空机队的企业，另一方面于2017年收购中国香港上市公司“先达
国际”（22年12月更名为“圆通国际快递”）切入国际货代业务，2023年航
空及货代业务营收占比分别为2.1%和5.3%，未来有望构筑中长期第二增长
极。
极。
行业竞争秩序整体仍将稳定，为稳健发展创造良好条件
基于对政策、龙头意向情况、新进入者三因素的综合研判，我们分析，从相
对2023年的边际变化角度，未来行业价格竞争或将缓和。
政策监管方面，工作重点是提升快递行业的发展质量，新《快递市场管理办
法》自24年3月起正式实施，将快递业高质量发展产生了一些成熟经验和
制度需求上升为制度安排，为快递市场建立明确的制度预期。此外叠加快递
行业劳动密集型的特性，我们分析监管的“托底”或具备持续性，2023年监管
价格竞争秩序的手段相对灵活，主要是在局部时间、局部区域定点消除“跑
冒滴漏”现象，我们预计2024年从边际的角度，价格仍有望维持稳定。
龙头意向方面，展望未来1-2年的时间维度，考虑头部电商快递公司的表态
及经营策略，我们认为龙头或会对份额及盈利的增长目标有所兼顾。
新进入者方面，我们分析极兔或将更加重视国内业务的发展质量，此外在行
业高质量发展成为重点的大背景下，其余潜在新进入者通过过去的“低价-份
额扩张-融资-低价”传统路径实现规模增长的逻辑链路已经不被允许，未来或
难有契机再度发起恶性竞争。
三大核心优势赋能公司快递业务经营能力
全网数字化工程夯实精益管理组织能力。圆通在通达系加盟制快递公司中率
先推动全面数字化转型，2009年合作开发拥有自主知识产权的快递服务运
营底层数据系统——“金刚系统”，把分公司数字化标准化作为一号工程，
打造“非直营的直营体系”，我们分析本质上是将数字化工程带来的精益运
营红利从总部的干线及分拣层面扩散至全链路（末端），从帮助加盟商降本
增效的过程当中获取末端服务品质的改善、网络凝聚力的提升以及对加盟商
补贴开支的下降。
规模效应及资产布局夯实经营履约能力。1）干线资产方面，公司通过路由
优化、装载率提升和运力管理改善增强干线运输能力，运输工具的账面价值
由2013年末1.65亿元高增至2023年末7.14亿元；全网干线车辆数量由
2018年5100辆增长至2023年7500辆，车辆自有化率从2018年23.5%
提升至2023年71.4%，单车日均运输票数由2018年3580件提升至2023
年7746件（复合增速16.7%）。2）分拣资产方面，公司早期重视投资“通
胀型”的房屋建筑物及土地使用权资产，对于自动化设备的布局逐步后来居
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圆通速递沪深300