【行业研究报告】百亚股份-更新报告:守正出奇,持续革新

类型: 动态点评

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-06-18 00:00:00

更新时间: 2024-06-18 18:14:28

公司益生菌大单品升级迭代,产品结构持续优化,营销打法革新。抖音品牌势能扩
散,天猫平台优势渐显,有望驱动盈利改善。
投资要点:
结论:公司产品结构持续升级,外围省份加速拓展,维持2024-2026
年EPS预测为0.70/0.81/0.99元,考虑公司业绩增长势头强劲,上调
益生菌大单品升级,产品结构持续优化。公司依靠专利技术N13助力
益生菌卫生巾产品升级,益生菌系列产品被欧洲PLMA阿姆斯特丹展
会主办方评选为“2024年度创新品”。益生菌PRO+产品在产品功效
和用户体验方面实现升级:1)产品功效方面,添加5倍益生菌LA88
+N13+益生元,3个月改善私处菌群。2)用户体验方面,产品采用
3D超导亲肤表层曲线贴合设计和0.07cm超薄吸收芯,实现人体工学
设计,为用户带来舒适体验。作为行业内大健康概念开创者,公司通
过益生菌大单品的推广实现产品结构改善,2024Q1公司整体毛利率
为54%,其中自由点品牌毛利率达到58%,高端产品占比提升带动公
司2024Q1毛利率同比+7.50pct/环比+1.16pct。预计益生菌PRO+新品
推广有望进一步带动盈利能力提升。
产能制约消除,营销打法革新。益生菌系列产能紧张问题逐步缓解,
前期缺货进行补发后掣肘因素消除。益生菌新品重点对标护舒宝液体
卫生巾,公司与电商平台合作抢占目标群体心智,消费者购买护舒宝
卫生巾,公司与电商平台合作抢占目标群体心智,消费者购买护舒宝
液体卫生巾能够获赠2片自由点益生菌卫生巾。公司营销打法持续革
新,精准锚定目标客群,市场份额有望提升。
电商盈利改善,线下高歌猛进。1)线上:抖音作为动力渠道塑造品牌
口碑,外溢效果明显,4月以来电商延续高增,抖音同比+279%,京
东+183%,天猫+59%,继引爆抖音渠道之后,自由点品牌在天猫渠道
爆发,通过品牌赋能等一系列组合拳赢得全新增长,2024年天猫618
开门红自由点排名第二(2023年排名第六),复购率超过40%,已接
近国际头部品牌水平。预计天猫贡献利润率较佳,排名及份额提升有
望释放盈利。2)线下:营运中心导购管理组携手省区导购管理正式发
布线下抖音2.0,带来优秀市场案例迭代,积极动销力图“Q2>Q1”,
外围省份稳健扩张,广东、江苏等潜力省份表现优异,湖南有望跨越
盈亏平衡点,规模效应释放后盈利将实现非线性增长。
风险提示:行业竞争挤压利润;产品创新遭同业模仿。
财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入1,6122,1442,6753,2093,727
(+/-)%10.2%33.0%24.7%20.0%16.1%
净利润(归母)187238301347423
(+/-)%-17.8%27.2%26.2%15.5%21.9%
每股净收益(元)0.440.550.700.810.99
净资产收益率(%)14.6%17.2%20.4%22.1%25.1%
市盈率(现价&最新股本摊薄)54.8243.1034.1429.5724.26
-29%
-14%
1%
16%
31%
47%
2023-062023-102024-02
52周股价走势图