【行业研究报告】新澳股份-公司首次覆盖报告：毛精纺纱线龙头经纬全球，扩产扩品类齐头并进

——公司首次覆盖报告
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公司深耕毛纺行业三十余年，已成为全球毛纺行业龙头，2022年公司精梳羊毛
纱线、粗梳羊绒纱线产量位列全球市占率第2、3名，2023年毛精纺针织纱线细
分品类销量全球第一。在羊毛（绒）需求扩容+竞争格局优化背景下，公司在宽
带战略引领下，凭借自身竞争力开拓新品类和客户，产品线拓展并切入羊绒纱线
领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔。我们预计2024-2026年
归母净利润4.5/5.3/6.1亿元，对应EPS分别为0.6/0.7/0.8元，当前股价对应PE
打造优势壁垒：中高端客户资源深厚，创新工艺及产品，铸造品质与服务
公司服务于5000多家客户，包括500家中高端品牌及服装OEM工厂。凭借较
强的开发设计能力、快速响应的一站式服务，配合积极的品类及产能扩张，成为
Hermes、Lululemon、Allbirds等品牌指定纱线供应商，与品牌共创。（1）工艺
技术及设备领先：采用紧密纺、赛络纺、包芯纺等行业先进工艺，并依托KDC
平台不断优化工艺。以高新设备赋能尖端品质，2014年公司设备进口率达80%
以上，已成为全球顶尖细纱机制造商德国青泽第一大客户，此外积极布局数字化
转型之路，人效、成品率行业领先。（2）一体化生产及一站式服务：公司从洗
毛-制条-改性处理-纺纱-染整-质检于一体的毛纺垂直化模式有利于保障品质并
提供一站式服务，服务方面形成定制化、全流程、快速响应的竞争优势，深度参
与下游环节，同时以小批量、多品种、快翻新的灵活应变服务，交期领先同业。
未来增长：宽带战略开辟新市场，全球化产能加速释放
（1）羊毛纱线多品种、系列化：2020年宽带发展战略引领下在精纺羊毛基础上
新增粗纺/半精纺/混纺羊毛，针织基础上新增梭织/花式纱线等多品种纱线，并从
服饰用延伸至运动户外/家纺/产业用/新材料等高附加值应用场景。（2）羊绒纱
线成为新增在引擎：设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯切入羊绒纱线业务，通过
整合二者优势资源合力提升羊绒业务全球市占率，新澳羊绒产能利用率预计随产
品结构/经营转型/优化精纺羊绒提升（2023年约70%），英国邓肯预计凭借顶奢
客户&色彩研发力优势改善盈利能力。（3）全球化产能加速释放：毛精纺纱线
面临产能瓶颈，公司顺应纺织供应链迁移趋势布局，越南产能在成本端具备优势
并提升海外交付能力以满足海外订单需求。2023年毛精纺纱线产能13.5万锭，
“越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”及“宁夏2万绽高品质精纺羊毛（绒）
纱项目”稳步推进，预计至2028年产能以10%-15%复合增速达到26万锭。
风险提示：原材料价格波动、产能扩张及新市场拓展不及预期、汇率波动。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)3,9504,4385,0675,7786,556
YOY(%)14.612.414.214.013.5
归母净利润(百万元)390404452532612