【行业研究报告】-行业配置研究系列10:总量与边际并重,通过景气度、超预期、估值和拥挤度构建行业轮动模型

类型: 行业配置

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-06-20 00:00:00

更新时间: 2024-06-20 15:20:14

预期和行业动量等动量类模型;行业估值趋势和交易拥挤度等顶部择
时风险规避模型。
行业配置模型测试。对于景气度、超预期和动量等模型,通过因子IC
与分组测试共筛选出13个备选因子参与复合模型合成,其中公告后
1日异常收益、过去91天预测净利率-FY2环比3月变动、行业残差
动量等表现较好,多头组合超额年化收益率分别为9.41%、9.34%、
7.77%。估值趋势模型选择PBPE与PB估值因子参与模型合成,多空
组合年化收益率为12.68%。拥挤度模型选择收益率波动率、量价相关
系数等6类因子参与模型合成,模型超额年化收益率为6.29%。
基于景气度、超预期和动量的行业轮动复合模型。综合考量备选因子
测试表现及因子间IC值相关性,我们选择客户议价力环比增量、过
去91天预测净利率-FY2环比3月变动、公告后1日异常收益、公告
后跳空幅度和行业残差动量等因子合成行业轮动复合模型。2011年以
来,复合模型多头组合年化收益率为16.68%,相对市场基准超额年
化收益率为11.36%,SHARP比率为0.65,最大回撤为51.13%。
应用估值和拥挤度的行业轮动复合模型。景气度、超预期和动量模型
本质是运用边际思维的动量类策略,在指数估值较高或微观结构恶化
时容易出现回撤较大的情况。我们在复合模型优选行业板块的基础上
应用行业估值趋势和交易拥挤度规避指数下行风险。2011年以来,应
用估值和拥挤度的行业轮动复合模型多头组合年化收益率为
30.72%,相对市场基准的超额年化收益率为26.64%,SHARP比率为
1.74,最大回撤为19.16%。
风险提示:量化模型基于历史数据构建,而历史规律存在失效风险;
量化模型因历史样本空间限制可能存在一定局限性;行业配置模型结
论为独立观点,有关研究所行业研究团队观点,请参考相关已发布研
究报告。