【行业研究报告】-宏观研究：6月LPR报价不动，下半年有下调空间

事件：2024年6月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报
3.45%，上月为3.45%；5年期以上品种报3.95%，上月为3.95%。
3.45%，上月为3.45%；5年期以上品种报3.95%，上月为3.95%。
解读如下：
一、6月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场普遍预期。
LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。6月MLF操作利率不变，这意味着当月
LPR报价的基础保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价不会发生变化。影响报价加点
的因素方面，受年初以来信贷投放力度较为温和，政府债券发行节奏偏缓等因素影响，当前
银行间流动性充裕，5月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.09%，明
显低于2.50%的MLF操作利率；进入6月，截至19日该指标均值为2.04%。这意味着近期银
行在货币市场的批发融资成本明显下降。同时，4月以来，又有一批中小银行在下调存款利
率，监管部门也在叫停“手工补息”等高息揽储现象，表明近期银行各类资金成本都在不同
程度下降。
不过最新数据显示，主要受贷款利率较快下行影响，2024年一季度商业银行净息差已降
至1.54%，较上季度大幅下行0.15个百分点，首次跌破1.6%关口，已较为明显的低于《合格
审慎评估实施办法（2023年修订版）》中自律机制合意净息差1.8%的临界值。而根据《金融
时报》报道，5月企业贷款和居民房款平均利率分别为3.71%和3.64%，较上年同期分别下降
25和57个基点，较上年末分别下降4个和33个基点，较3月分别下降2个和5个基点。我
们预计二季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行各类资金成本下降，但从稳
息差角度考虑，报价行缺乏下调报价加点的动力。
经济运行方面，受出口回暖、稳增长政策前置发力等带动，一季度经济增速好于市场普
遍预期；二季度以来，宏观数据波动加大，其中出口持续大幅改善，物价水平（特别是PPI
同比）回升，而5月官方制造业PMI指数意外降至荣枯平衡线以下。值得一提的是，5月17
日房地产支持政策密集出台，各方正在密切关注楼市未来走向。由此，当前整体上处于政策