【行业研究报告】兰生股份-上海国资内展龙头，内生外延齐发展

兰生股份
上海国资内展龙头，内生外延齐发展
兰生股份作为国内会展龙头企业，背靠上海国资委，资源禀赋优越，业务生
态完备，存量业务增速稳健；同时公司通过外生内延持续贡献业绩增量，提
支撑评级的要点
兰生股份：背靠上海国资委，重组聚焦会展业务。公司自20年完成资产
重组之后，正式转型为以会展为主业的上市公司。背靠上海国资委，股
东资源雄厚，助力公司构建会展全产业链。重组后公司的展览组织业务
迅速发展，业务结构不断优化。23年公司的会展赛馆业务齐发力，各项
业务迎来全面复苏，实现归母净利润1.99亿元，已赶超疫前19年的业绩。
会展行业：市场颇具增长潜力，疫后资源向头部集中。国内会展需求旺
盛，展馆展能位居世界第一，政府机构占据行业主导地位，疫后行业加
速出清，头部企业有望受益。当前各级政府对于会展行业支持力度较高，
同时跨境便利度提升有望加速海内外的经贸往来，带动企业办展参展。
公司优势：业务生态完备，存量资源优越。1）掌握全产业链资源。公司的主
业涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事和会展服务，各业务环节相互赋
能。旗下优质IP众多，4个展会经UFI认证，“上马”为国内首个世界田联
能。旗下优质IP众多，4个展会经UFI认证，“上马”为国内首个世界田联
白金马拉松赛事，国际影响力高。2）依托上海的资源与区位优势。借助大股
东资源，公司获得了稀缺展馆资源上海世博展览馆的运营权，出租率名列前
茅；以上海为大本营，也充分享受了会展经济高地优势。
未来看点：“会展中国”拓市场，“数字会展”提效能。1）存量展会异地
扩张。工博会、广印展等成熟展会已实现异地扩张，同时也在采取国际合作
的模式拓展海外市场。2）兼并收购持续推进。公司先后收购了CMM电子制
造自动化&资源展与TOPS它博会，布局电子和新型消费行业。目前公司在手
资金充沛，世博馆与会展基金可助力前期项目考察与孵化，后续外延扩张有
望加速。3）升级数字化能力。公司从多维度构建“数字会展”管理体系，从
展馆运营、数字营销等多项服务全方位赋能主业。
估值
公司坐拥会展行业全产业链资源，国资背景下资源禀赋突出，存量业务增长
稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量，持续提升数字化能力有
望提升效能。我们预计24-26年公司的归母净利润为3.03/3.40/3.86亿元，对
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
投资摘要
年结日：12月31日202220232024E2025E2026E
主营收入(人民币百万)7731,4221,6461,8862,137
增长率(%)(16.4)83.915.814.613.3
EBITDA(人民币百万)172308362425487
归母净利润(人民币百万)115275303340386
增长率(%)(4.6)140.510.112.013.6
最新股本摊薄每股收益(人民币)0.220.520.570.640.73